20170210-东北证券-国瓷材料-300285.SZ-电子新材料与高端催化两大板块驱动新一轮成长_18页_1mb

国瓷材料（300285）深度报告总结

核心内容

国瓷材料是一家专注于特种陶瓷粉体材料研发、生产与销售的高新技术企业，成立于2005年，2012年在深交所上市。公司业务涵盖电子陶瓷、建筑陶瓷、纳米级氧化锆及高纯超细氧化铝材料等多个领域，致力于电子新材料和高端催化剂业务的发展。

主要观点

1. 电子材料板块

• MLCC粉体业务：公司是国内最大的MLCC粉供应商，拥有全球第二家水热法制备工艺，技术门槛高，业务增长稳定。
• 陶瓷墨水业务：受益于国产替代进程加速，市场需求巨大，公司市场份额有望进一步提升。
• 金属浆料布局：通过收购泓源光电和戍普电子，公司切入太阳能导电浆料和MLCC电子浆料领域，形成新能源和电子元器件两大下游市场布局，有望成为新的业绩增长点。

2. 氧化铝及氧化锆板块

• 氧化锆应用：纳米级氧化锆广泛应用于光通信、燃料电池、齿科材料等领域，公司通过募投项目提升产能，未来有望成为国际一流供应商。
• 氧化铝业务：公司高纯超细氧化铝材料广泛用于锂电池隔膜涂覆及催化剂领域，随着新能源汽车和催化剂市场的快速发展，氧化铝业务将保持高速增长。

3. 高端催化剂业务

• 外延扩张：公司通过收购王子制陶、博晶科技，参股江苏天诺，构建了完整的汽车尾气催化剂材料供应链，涵盖蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体和分子筛等关键材料。
• 市场前景：随着国家环保政策升级，汽车尾气治理市场发展迅速，公司有望借助此趋势实现催化剂业务的快速增长。

关键信息

业绩预测

• EPS预测：2016-2018年EPS分别为0.44元、0.97元、1.82元。
• 收入增长：预计2016-2018年营业收入分别为782亿、1546亿、2056亿，增长显著。
• 净利润增长：预计2016-2018年归属于母公司净利润分别为133亿、291亿、544亿，增长潜力巨大。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2016年为81.74倍，2017年为37.31倍，2018年为19.93倍。
• 市净率（P/B）：2016年为10.10倍，2017年为7.67倍，2018年为5.29倍。
• 净资产收益率（ROE）：2016年为13.59%，2017年为22.93%，2018年为30.04%。

风险提示

• 新业务领域拓展不达预期。
• 氧化铝、氧化锆产能释放不达预期。

业务协同效应

• 公司通过收购和参股，初步形成在金属浆料领域的布局，下游覆盖新能源和电子元器件市场。
• 电子金属浆料与纳米粉体材料在技术研发和市场开拓方面存在协同效应，有助于提升公司整体竞争力。

市场前景

• 电子材料业务稳定增长，金属浆料带来新的增长点。
• 氧化锆和氧化铝业务通过产能释放推动利润增长。
• 高端催化剂业务通过外延初步构建版图，多个细分领域进入放量成长期。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。公司通过电子新材料和高端催化剂双轮驱动，有望进入新一轮的高速成长期。

附录

• 分析师：王建伟、赖彦杰
• 联系方式：东北证券各地区销售总监及联系方式
• 重要声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的证券买卖建议。