20250426-国金证券-国瓷材料-300285.SZ-地产链略有影响_多板块持续修复成长_4页_928kb

国瓷材料 (300285.SZ) 总结

核心内容概述

国瓷材料（300285.SZ）近期发布了一季报，显示公司一季度实现营业收入9.75亿元，同比增长17.94%；归母净利润1.36亿元，同比增长1.8%。公司整体表现稳健，尽管受到地产链下行影响，但多个业务板块仍持续修复成长。

主要观点

• 电子材料业务：保持稳步运行，持续开发新品以满足高端市场需求。
• 催化材料业务：推进客户合作，逐步进入放量阶段，成为公司主要增长动力之一。
• 生物材料板块：海外销售渠道逐步成型，公司积极拓展海外市场，构建产品品牌。
• 精密陶瓷业务：作为朝阳产业，陶瓷球随新能源800V快充应用放量，陶瓷基板实现全产业链布局，未来有望提升盈利水平。
• 地产链影响：房地产竣工面积同比下降14.3%，对建筑陶瓷业务造成一定压力。
• 新能源行业竞争：行业竞争依然激烈，导致公司毛利率环比下降约3个百分点。
• 盈利预测：下调2025年预测15%，预计2025-2027年营业收入分别为46.31亿、55.57亿、63.91亿元，归母净利润分别为6.99亿、8.70亿、10.30亿元，EPS分别为0.70元、0.87元、1.03元。
• 估值水平：现价对应PE估值为24倍，2025-2027年PE分别为23.73倍、19.07倍、16.10倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩简评

• 2025年一季度营业收入：9.75亿元，同比增长17.94%
• 2025年一季度归母净利润：1.36亿元，同比增长1.8%

经营分析

• 电子材料业务：稳步运行，持续开发新品。
• 催化材料业务：推进客户合作，逐步进入放量阶段。
• 生物材料板块：海外销售渠道逐步成型，海外销售占比提升。
• 精密陶瓷业务：陶瓷球放量，陶瓷基板全产业链布局，未来盈利水平有望提升。

风险提示

• 终端需求波动风险
• 客户认证不及预期风险

盈利预测

• 2025年营业收入预测：46.31亿元
• 2025年归母净利润预测：6.99亿元
• 2025年EPS预测：0.70元
• 2026年EPS预测：0.87元
• 2027年EPS预测：1.03元

财务指标

• 毛利率：一季度约为36.77%，环比下降约3个百分点。
• 净利率：2025年预测为15.1%，2026年预测为15.7%，2027年预测为16.1%。
• 每股经营性现金流净额：2025年预测为0.46元，2026年预测为0.787元，2027年预测为1.068元。
• ROE（归属母公司）：2025年预测为9.43%，2026年预测为10.63%，2027年预测为11.31%。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

附录摘要

三张报表预测摘要

• 营业收入：预计2025-2027年分别为46.31亿、55.57亿、63.91亿元。
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为6.99亿、8.70亿、10.30亿元。
• 每股收益：预计2025-2027年分别为0.701元、0.873元、1.033元。
• 资产负债率：预计2025年为18.49%，2026年为18.05%，2027年为18.03%。
• 流动资产占比：预计2025年为45.5%，2026年为52.0%，2027年为56.4%。
• 非流动资产占比：预计2025年为54.5%，2026年为48.0%，2027年为43.6%。

市场相关报告评级分析

• 买入：10份报告
• 增持：4份报告
• 中性：0份报告
• 减持：0份报告
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

总结

国瓷材料在一季度表现稳健，营业收入和归母净利润均实现增长。尽管受到地产链下行影响，公司通过多板块布局和海外市场拓展，持续修复成长。生物材料和精密陶瓷成为未来增长的关键支撑，而电子材料和催化材料业务表现良好。盈利预测下调，但公司仍维持“买入”评级，未来增长潜力较大。投资者应关注终端需求波动和客户认证风险。