20231104-浙商证券-千禾味业-603027.SH-千禾味业23年三季报点评_23Q3零添加放量势能不减_业绩超预期_3页_439kb

千禾味业23年三季报点评：业绩与成长性分析

核心数据

• 股票代码：603027
• 报告日期：2023年11月04日

业绩超预期

• 前三季度营收：233亿元（同比+500%）；
• 归母净利：39亿元（同比+1066%）；
• 单季度（Q3）：营收80亿元（同比+4845%），归母净利13亿元（同比+904%），扣非归母净利13亿元（同比+930%）。

收入亮点

1. 产品结构优化

   • 零添加酱油增长强劲：Q3酱油品类收入50亿元，同比增长562%；零添加品类持续放量，驱动产品结构升级。
   • 食醋品类表现亮眼：Q3食醋收入10亿元，同比增长130%。

2. 渠道扩张超出预期

   • 内埠市场增长显著：西部大本营同比增幅634%，东部、南部、中部、北部市场分别同比增长217%、216%、940%、415%；外埠市场表现强劲，传统渠道招商与铺货加快，渠道结构持续完善。

盈利能力显著提升

• Q3毛利率：36.9%（同比提升34个百分点），成本改善叠加产品结构升级是关键。
• 销售费用率下降至11.9%（同比降22个百分点），同时管理、研发、财务费用率保持稳定或优化。
• 归母净利率：16.3%（同比提升36个百分点），费用效率提升明显。

长期成长路径清晰

• 零添加品类成长延续性：顺应行业趋势，渠道策略因地制宜，持续深耕成熟市场并拓展新兴市场。
• 估值与评级：浙商证券预计23-25年归母净利润分别为48亿、62亿、75亿元，PE分别为38、29、24倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 零添加产品动销不及预期；
• 渠道开发进度不足。