20230507-浙商证券-千禾味业-603027.SH-千禾味业23Q1业绩点评_业绩大幅超预期_23年成长势能不减_4页_787kb

千禾味业(603027)公司点评总结

业绩概要

2023年第一季度实现营业收入82亿元，同比增长698%；归母净利润15亿元，同比增长1629%；扣非归母净利润14亿元，同比增长1686%。归母净利率17.7%，同比提升63个百分点。

亮点分析

1. 零添加动销超预期：产品结构优化，酱油、食醋和其他品类收入分别增长792%/532%/572%，零添加品类增速高于行业平均水平，强化品牌定位。
2. 传统渠道开发：传统渠道增幅显著，占比提升带动外埠市场高增长，东部、南部、中部、北部市场收入同比分别增长114%/69%/147%/109%。
3. 盈利能力改善：毛利率提升至39.03%（同比+41pct），净利率17.7%（同比+63pct）。销售费用率降至11.7%（同比-34pct），费用控制高效。

长期展望

公司预计零添加品类延续高增长，短期业绩动能强劲，中长期成长路径清晰，拟晋升至行业头部企业。通过渠道下沉和精耕成熟市场，未来扩张空间较大，盈利预测显示23-25年归母净利润年均增速超过40%。

估值与评级

维持“增持”评级，预计23-25年归母净利润49亿/62亿/75亿元，对应PE分别为51x/40x/33x。

风险提示

风险包括疫情反复影响下游需求、零添加产品动销不及预期、渠道开发进度滞后。