20160714-安信证券-辰安科技-300523.SZ-公共安全与应急领域的翘楚_20页_1mb

报告摘要

辰安科技（300523.SZ）详细总结

公司简介

公共安全与应急领域的翘楚

辰安科技成立于2005年11月21日，是清华控股的高科技企业，专注于公共安全应急平台软件、应急平台装备产品的研发、制造、销售及相关服务，兼营煤质煤量检测设备。公司以“全系统、全流程”的设计思想，推出国内首个公共安全应急平台软件产品，涵盖综合应用系统、数据交换与共享系统、应急态势标绘系统、应急三维地理信息系统等。

技术产品发展历程

初创阶段：2005年成立，推出应急平台软件产品，奠定发展基础。
核心技术突破阶段：2008-2009年，公司在突发事件预测预警模型、多方协同应急技术、应急决策指挥可视化技术等方面取得突破，确立行业技术领先地位。
快速发展阶段：2010年后，公司进入快速发展期，推出应急平台综合应用系统3.x版，实现三级平台软件互联互通与多级协同，并在31个省（区/市）推广使用。同时，拓展海外市场，承担厄瓜多尔、委内瑞拉等国家的应急平台项目。

营收与利润

2011-2015年，公司营业收入和净利润年均复合增速分别为39.10%和36.52%。2015年公司实现营业收入4.13亿元，净利润7779.77万元。应急平台软件及配套产品和应急平台装备产品是营业收入的主要来源，占比分别为93.68%和3.72%。

行业分析

突发公共事件分类

突发公共事件分为四类：

自然灾害：包括水旱灾害、气象灾害、地震灾害、地质灾害、海洋灾害、生物灾害、森林草原火灾等。
事故灾难：包括工矿商贸安全事故、交通运输事故、公共设施和设备事故、环境污染和生态破坏事件等。
公共卫生事件：包括传染病疫情、群体性不明原因疾病、食品安全和职业危害、动物疫情等。
社会安全事件：包括恐怖袭击事件、经济安全事件、涉外突发事件等。

应急产业背景

我国是自然灾害多发地区，平均每年因天气气候灾害造成的经济损失约占GDP的3%-6%。随着国家对公共安全应急管理的重视，应急产业逐渐发展起来，成为战略新兴产业。

国外应急平台发展

美国已基本建成覆盖联邦、50个州、3000多个县（市）级政府的应急平台体系，投资金额达1.5亿美元（硬件）和7600万美元（软件）。英国、德国、日本、巴西、秘鲁、厄瓜多尔、墨西哥等国家也建立了较为完善的应急体系。

国内政策支持

近年来，国家政策逐渐扶植应急产业发展，推动其成为新的经济增长点。主要政策包括：

2007年11月13日：国务院推行《突发事件应对法》，提出要加快发展应急产业。
2009年9月27日：工信部印发《关于加强工业应急管理工作的指导意见》，明确要求“加快发展应急产业”。
2011年：发改委制定《产业结构调整指导目录（2011年本）》，将“公共安全与应急产品”作为单独产业类别鼓励发展。
2014年12月：国务院发布《国务院办公厅关于加快应急产业发展的意见》，明确发展应急产业的具体要求和目标。

公司竞争优势

行业地位

公司作为应急平台行业的先行者，技术实力雄厚，先发优势明显。在“百家争鸣”的行业竞争中，公司凭借技术积累和项目经验，形成了良好的行业口碑。

技术优势

公司拥有多项核心技术，包括突发事件预测预警模拟与仿真技术、风险分析与识别技术、次生衍生事件预测分析技术、多方协同技术、数字预案技术、智能决策技术、多源异构数据整合与共享技术、地理信息系统技术、二三维可视化技术、灾害现场信息采集技术等，技术达到国际先进水平。

产品线

公司产品线丰富，涵盖应急平台软件、应急平台装备、基础支撑系统等子系统，满足多样化应用场景需求。

股东背景

清华大学为公司实际控制人，持股38.08%，为公司提供技术支持和市场化落地渠道，增强公司发展后劲。

募投项目分析

公司募集资金39,877.51万元，用于以下项目：

新一代应急平台软件系列产品开发项目：11,800.08万元
基于大数据的公共安全应用系统项目：11,907.01万元
人防工程建设、运维与安全管理平台项目：8,000.42万元
运维服务体系与营销网络扩建完善项目：8,170.00万元

这些项目将提升公司产品竞争力和市场拓展能力，进一步巩固其在应急平台行业的领先地位。

盈利预测与估值分析

盈利预测

预计公司2015-2017年营业收入分别为5.16亿元、6.45亿元、7.74亿元，净利润分别为0.94亿元、1.38亿元、1.64亿元，EPS分别为1.18元、1.73元、2.05元。

估值建议

基于行业前景和公司业务，建议公司定价区间为90-100元，发行价为21.92元。

风险提示

净利润对税收优惠依赖风险：公司净利润受税收优惠影响较大。
客户相对集中的风险：客户集中度较高，存在依赖风险。
人才流失风险：公司对技术人才依赖度高，存在人才流失风险。
技术泄密风险：公司拥有核心技术，存在技术泄密风险。

财务报表预测和估值数据汇总

利润表

营业收入：2014年268.7百万元，2015年413.0百万元，2016E 516.3百万元，2017E 645.4百万元，2018E 774.4百万元
净利润：2014年35.7百万元，2015年77.8百万元，2016E 94.3百万元，2017E 138.1百万元，2018E 163.9百万元

资产负债表

资产总额：2014年579.5百万元，2015年778.1百万元，2016E 1,272.7百万元，2017E 1,411.5百万元，2018E 1,597.8百万元
负债总额：2014年317.5百万元，2015年437.9百万元，2016E 413.7百万元，2017E 434.8百万元，2018E 481.3百万元
股东权益：2014年262.0百万元，2015年340.2百万元，2016E 859.0百万元，2017E 976.7百万元，2018E 1,116.5百万元

现金流量表

经营活动产生现金流量：2014年37.5百万元，2015年57.7百万元，2016E 118.6百万元，2017E 162.3百万元，2018E 153.9百万元
投资活动产生现金流量：2014年-29.7百万元，2015年-14.5百万元，2016E -6.3百万元，2017E -19.8百万元，2018E -9.5百万元
融资活动产生现金流量：2014年13.0百万元，2015年7.4百万元，2016E 391.7百万元，2017E -48.4百万元，2018E -33.4百万元

财务指标

毛利率：2014年64.1%，2015年60.7%，2016E 60.0%，2017E 60.0%，2018E 60.0%
净利润率：2014年13.3%，2015年18.8%，2016E 18.3%，2017E 21.4%，2018E 21.2%
ROE：2014年19.7%，2015年27.1%，2016E 11.6%，2017E 14.9%，2018E 15.5%
ROIC：2014年57.1%，2015年43.2%，2016E 36.1%，2017E 44.0%，2018E 41.2%

费用率

销售费用率：2014年13.9%，2015年11.1%，2016E 12.0%，2017E 12.0%，2018E 12.0%
管理费用率：2014年33.9%，2015年22.5%，2016E 25.0%，2017E 22.0%，2018E 22.0%
财务费用率：2014年2.1%，2015年1.3%，2016E 0.5%，2017E 0.1%，2018E 0.1%

偿债能力

资产负债率：2014年54.8%，2015年56.3%，2016E 32.5%，2017E 30.8%，2018E 30.1%
流动比率：2014年1.59，2015年1.64，2016E 3.15，2017E 3.50，2018E 3.62
速动比率：2014年0.94，2015年1.05，2016E 2.50，2017E 2.72，2018E 2.79
利息保障倍数：2014年6.69，2015年19.20，2016E 44.93，2017E 207.79，2018E 344.20

分红指标

DPS（每股分红）：2014年-，2015年0.08元，2016E 0.24元，2017E 0.35元，2018E 0.41元
分红比率：2014年0.0%，2015年7.7%，2016E 20.0%，2017E 20.0%，2018E 20.0%

业绩和估值指标

EPS（每股收益）：2014年0.45元，2015年0.97元，2016E 1.18元，2017E 1.73元，2018E 2.05元
BVPS（每股净资产）：2014年3.04元，2015年3.93元，2016E 10.36元，2017E 11.74元，2018E 13.38元
PE（市盈率）：2014年0.0，2015年0.0，2016E 0.0，2017E 0.0，2018E 0.0
PB（市净率）：2014年-，2015年-，2016E -，2017E -，2018E -
P/FCF：2014年-，2015年-，2016E -，2017E -，2018E -
P/S：2014年-，2015年-，2016E -，2017E -，2018E -
EV/EBITDA：2014年-，2015年-，2016E -，2017E -，2018E -
CAGR（年复合增长率）：2014年41.2%，2015年23.3%，2016E 27.2%，2017E 18.6%，2018E 18.5%
ROIC/WACC：2014年12.6，2015年9.5，2016E 8.0，2017E 9.7，2018E 9.1

公司评级体系

收益评级

买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

公司业务与产品

应急平台软件产品

应急平台综合应用系统：为各级政府提供值守应急、信息汇总、综合协调等技术支持。
省级应急平台综合应用系统：具备业务管理、监测防控、预测预警、综合研判等功能。
市县应急平台综合应用系统：涵盖信息接报、预案管理、应急资源管理、风险分析等功能。
数据交换与共享系统：包括基础数据采集、数据交换、数据审批、资源目录系统。
应急态势标绘系统：提供预测预警信息接入和展现、周边环境分析、模型分析等功能。
应急三维地理信息系统：进行可视化处理，提供三维动态预案演练、应急保障力量分析等功能。
协同会商系统：提供“应急一张图”在线会商和协同标绘功能。

应急平台装备产品

现场应急平台：具备应急通信、信息采集、协同标绘等功能。
三维电子沙盘系统：融合地理环境信息、航空影像数据、高清卫星影像，方便指挥者进行时态推演和决策。
移动互联在线会商终端：提供应急通信、信息采集报送、协同标绘等功能。
现场无线传输系统（3G）：采集现场视频、音频、地理位置信息，并通过3G网络与指挥平台建立连接。
移动应急终端：提供信息资讯服务，方便现场人员查询相关预案、案例、知识等。
低空复合飞行器应急监测监控系统：由空中平台、地面站系统、指挥中心端组成，实现空地立体监测。
核应急监测终端：满足日常辐射检测和应急作业需求，生成剂量图表，提供撤退路线建议。

股东信息

清控创业投资有限公司：持股26.83%
轩辕集团实业开发有限责任公司：持股17.30%
北京辰源世纪科贸有限公司：持股16.39%
同方股份有限公司：持股11.25%
上海瑞为铁道科技有限公司：持股9.00%
武汉光谷烽火科技创业投资有限公司：持股3.75%
北京中咨顺景创业投资有限公司：持股3.00%
岳建明：持股2.50%
杨云松：持股2.00%
安徽昆冈创业股权投资合伙企业（有限合伙）：持股2.00%

安信证券研究中心

联系信息

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- 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
- 许敏：021-35082953，xumin@essence.com.cn
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