20180825-广发证券-辰安科技-300523.SZ-立足公共安全_成长路径清晰_38页_2mb

辰安科技 (300523.SZ) 详细总结

核心内容

辰安科技是一家源于清华大学、由清华控股的高科技企业，专注于公共安全与应急平台领域，提供软件、装备及服务。公司业务覆盖全国近30个省部级、200余个地市区县政府应急办，同时拓展环境、气象、卫生、城市安全、海外公共安全等业务板块。公司是应急平台领域的行业龙头，具备较强的技术实力和市场覆盖优势。

主要观点

1. 行业前景广阔：当前政府应急办市场渗透率不足22%，尚有较大发展空间。同时，公司拓展的其他业务板块，如城市安全、海外公共安全、消防云等，均具备超百亿的行业空间，成为公司新的业绩增长点。
2. 在手订单保障业绩：截至2017年年报，公司公开可查在手订单达25.27亿元，其中应急平台、城市安全、海外公共安全订单分别为1.62亿、7.72亿、15.93亿，大部分将在2019年底前确认收入，保障公司近两年业绩。
3. 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为1.55元/股、2.18元/股、2.81元/股，对应PE分别为42倍、30倍、23倍，给予“买入”评级。
4. 政策支持明显：国家“十二五”至“十三五”规划持续推动应急体系建设，2018年应急管理部的成立进一步加强了对公共安全与应急管理的重视，为公司发展提供长期利好。
5. 研发投入强劲：公司研发投入占营收比例持续上升，2017年研发投入达8504.48万元，占营收13%，近四年研发投入复合增速达50.35%，显示公司重视技术升级和产品创新。

关键信息

• 业务板块：公共安全与应急平台、城市安全、海外公共安全、消防云。
• 市场覆盖：公司业务已覆盖全国近30个省部级、200余个地市区县级应急办，是行业内龙头。
• 订单情况：截至2017年，公司公开可查在手订单为25.27亿元，其中海外公共安全订单占比较大，达15.93亿元。
• 财务表现：2017年实现收入6.39亿元、归母净利润0.91亿元，2018年上半年收入同比增长97%，实现扭亏为盈。
• 盈利能力：2011-2017年公司整体毛利率在55.78%-64.11%之间波动，2017年软件产品毛利率约60%，高于行业平均水平。
• 技术优势：公司拥有48项专利、48项软件产品登记、274项软件著作权，具备丰富的行业经验及完善的预测预警模型库。
• 未来增长点：公司正积极拓展城市安全、海外公共安全、消防云等新业务，有望打开新的成长空间。

风险提示

• 市场拓展不确定性：应急办以外的市场拓展存在不确定性。
• 订单获取风险：海外及城市安全业务订单获取存在不确定性。
• 项目延期风险：海外项目存在延期风险，可能影响业绩预期。

盈利预测

图表索引（部分）

• 图1：公司发展历史
• 图2：公司股权结构及控股子公司情况
• 图3：2011-2017年公司收入复合增速为34.08%
• 图4：2011-2017年公司归母净利润复合增速为26.70%
• 图5：2011-2017年公司整体毛利率
• 图6：2011-2017年公司主要产品服务毛利率
• 图7：公司与可比上市公司毛利率
• 图8：公司与可比上市公司净利率
• 图9：2015-2017年公司各业务板块收入
• 图10：2017年公司收入构成
• 图11：2013-2017年公司研发投入及占比
• 图12：应急平台主要构成（辰安科技提供部分）
• 图13：应急平台软件系统内容
• 图14：应急平台装备产品
• 图15：国家应急平台体系示意图
• 图16：应急平台拓扑图
• 图17：应急平台市场规模
• 图18：应急平台细分市场占比
• 图19：应急平台软件市场规模

相关研究

• 公共安全与应急平台业务是公司核心，公司为行业龙头。
• 城市安全业务承接首个城市生命线项目，有望持续拓展。
• 海外公共安全业务累计签单超28亿元，覆盖南美、东南亚、非洲等地区。
• 消防云业务作为新兴领域，有望打开新市场。

总结

辰安科技作为公共安全与应急平台领域的龙头企业，具备较强的市场覆盖能力和技术实力。公司业务已覆盖全国多个层级的政府应急办，并积极拓展城市安全、海外公共安全、消防云等新业务板块，为未来业绩增长提供保障。在手订单充裕，预计将在2019年底前确认收入，进一步推动公司业绩增长。公司研发投入持续增长，未来有望在技术上实现更多突破。政策支持和市场需求的双重驱动下，公司未来发展潜力巨大。