20170821-光大证券-辰安科技-300523.SZ-公共安全龙头_全球安全先锋_28页_3mb

辰安科技深度总结

核心内容

辰安科技是一家从清华大学实验室走出的高科技企业，成立于2005年，专注于公共安全应急平台的建设与相关服务。公司是国内公共安全应急平台的龙头企业，承担了国家级和近30个省、10余个部门、200余个地市区县级应急平台的建设，市占率稳居行业第一。公司于2016年在创业板上市，业务涵盖公共安全与应急平台、城市安全和海外公共安全三个板块。

主要观点

• 国内领先地位：公司依托清华大学的科研背景，拥有深厚的技术积累和丰富的项目经验，市场份额领先，是应急平台建设的主要参与者。
• 政策推动行业发展：国家自2006年起推动应急管理信息化建设，政策支持为行业带来持续增长动力。
• 城市生命线监测系统：公司中标合肥城市生命线一期和二期项目，合计约10亿元，预计未来可异地拓展，成为新的增长点。
• 海外市场拓展：公司从拉丁美洲起步，近期中标安哥拉大项目，有望进一步拓展非洲及东南亚市场，提升全球影响力。
• 技术与研发优势：公司研发投入高，毛利率和净利率维持在较高水平，盈利能力强劲。
• 估值与投资建议：基于行业前景和公司成长性，给予公司2018年40倍PE，目标价49.60元/股，首次买入评级。

关键信息

公司发展概况

• 成立于2005年，2016年在创业板上市。
• 营收和归母净利润从2011年的1.1亿元、0.22亿元增长至2016年的5.48亿元、0.79亿元，复合增长率分别为38%和29%。
• 2017年上半年营收同比下降16.75%，净利润为-648万元，主要受季节性因素和销售费用增加影响。

市场与政策背景

• 我国自然灾害频发，损失巨大，推动应急平台建设。
• 政策推动下，应急平台软件市场从2009年的1.43亿元增长至2014年的19.53亿元，年复合增长率达68.68%。
• “十三五”期间，国家应急平台体系进一步完善，预计行业维持稳健增长。

城市生命线项目

• 城市生命线系统包括桥梁、供水、燃气等，对城市安全至关重要。
• 公司中标合肥城市生命线一期和二期项目，合计金额约10亿元，项目周期3-4年。
• 假设每个城市投资10亿元，整个市场空间超过600亿元。

海外市场拓展

• 公司海外业务主要集中在拉丁美洲，2011-2015年贡献营收30%以上。
• 2017年6月中标安哥拉项目，金额6257.56万美元，为公司开拓非洲市场提供示范效应。
• 海外业务毛利率高于国内业务，是公司的重要收入来源。

投资预测

• 2017-2019年公司预计归属于母公司净利润分别为0.91亿、1.79亿和2.36亿元，对应EPS分别为0.63、1.24、1.64元/股。
• 给予公司2018年40倍PE，目标价49.60元/股。

风险提示

• 城市生命线项目异地拓展可能受阻。
• 海外项目收入确认可能受不可控因素影响而滞后。

业绩预测与估值

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 目标价：49.60元/股
• 目标期限：6个月
• 股价驱动因素：城市生命线项目异地拓展超预期，海外订单超预期。

风险分析

• 城市生命线项目异地拓展受阻：由于项目仅在合肥试点，异地推广可能面临政府资金投入不足或政策执行难度等挑战。
• 海外项目收入确认滞后：海外项目受当地政策、经济环境等不可控因素影响，可能导致收入确认延迟。

技术与人才优势

• 技术积累：公司与清华大学公共安全研究院有紧密合作，技术研发能力强，获得多项国家级和省部级奖项。
• 人才结构：多名董监高及核心技术人员来自清华大学工程物理系，技术背景深厚。
• 激励机制：公司通过股权激励和员工持股计划，提升员工积极性和公司发展动力。

市场空间与未来增长点

• 城市生命线市场：预计未来城市生命线监测系统将带来显著收入增长，单个城市投资保守估算为10亿元，全国市场空间超过600亿元。
• 海外市场：公司海外业务占比高，毛利率显著高于国内业务，未来有望继续成为重要增长点。

总结

辰安科技凭借其深厚的技术积累、丰富的项目经验以及在政策推动下的行业优势，成为国内公共安全应急平台的龙头企业。公司正积极拓展城市生命线监测系统和海外市场，未来增长潜力巨大。在技术与人才的支撑下，公司具备持续增长能力和较高的盈利能力。尽管存在一定的风险，但整体来看，辰安科技具备较高的投资价值，给予“买入”评级。