20160720-广发证券-辰安科技-300523.SZ-公共安全应急平台的领导者_22页_1mb

辰安科技 (300523.SZ) 总结

公司概览

• 主营业务：公共安全应急平台软件、应急平台装备的研发、制造、销售及相关服务，兼营煤质煤量检测设备。
• 实际控制人：清华大学，持有公司38.08%的股份。
• 主要客户：政府和事业单位，客户集中度较高，前十大客户收入占比达64%~72%。
• 研发团队：本科及以上学历员工占比78.96%，硕士、博士140多人，具备较强的科研实力。
• 产品线：包括应急平台软件、应急平台装备、基础支撑系统等，覆盖应急平台建设的多个环节。

市场需求与竞争优势

• 市场需求：

  • 中国自然灾害频发，经济损失严重，推动应急平台建设需求增长。
  • 应急平台市场规模从2009年的1.43亿元增长至2014年的19.53亿元，年复合增长率达68.68%。
  • 公司产品已出口至委内瑞拉、厄瓜多尔等国家，显示其国际竞争力。

• 竞争优势：

  • 技术优势：拥有29项核心技术，包括风险分析、监测预警、决策指挥等，产品具备智能辅助决策功能。
  • 品牌与项目经验：参与国家级平台建设，获得多项国家级奖项，如国家科学技术进步一等奖。
  • 市场先发优势：在应急平台领域率先推出产品，建立先发优势。
  • 人才优势：拥有大量专业技术人员，具备较强的创新能力。

募资与发展规划

• 募集资金：公司拟募集不超过3.98亿元，用于新一代应急平台软件开发、基于大数据的公共安全应用系统、人防工程建设与运维、运维服务体系与营销网络扩建。

• 募投项目：

  • 新一代应急平台软件系列产品开发项目：预计年均新增收入9,500万元，投资回收期2.57年。
  • 基于大数据的公共安全应用系统项目：预计年均新增收入11,875万元，投资回收期2.97年。
  • 人防工程建设、运维与安全管理平台项目：预计年均新增收入8,708万元，投资回收期2.71年。
  • 运维服务体系与营销网络扩建完善项目：不直接产生利润，但提升公司销售与服务能力。

• 未来规划：

  • 持续推动技术创新，加强三维可视化、虚拟仿真等技术在应急平台中的应用。
  • 提升产品可扩展性和可移植性，增强产品兼容性。
  • 完善市场营销体系，拓展国内外市场。
  • 加强人才培训与激励，优化人力资源结构。

盈利预测

• 收入预测（单位：亿元）：
  • 2016年：5.01亿元，增速21.5%
  • 2017年：6.00亿元，增速19.67%
  • 2018年：7.18亿元，增速19.70%
• 净利润预测（单位：亿元）：
  • 2016年：0.94亿元，增速20.84%
  • 2017年：1.13亿元，增速20.67%
  • 2018年：1.37亿元，增速21.59%
• 每股收益预测：
  • 2016年：1.175元/股
  • 2017年：1.418元/股
  • 2018年：1.724元/股

风险提示

• 政策风险：公司主要客户为政府和事业单位，其采购受经济形势和税收政策影响较大，未来两年收入增速可能受政府支出政策影响。
• 税收优惠风险：税收优惠占净利润比重较大（60.47%~67.23%），若政策变化将对公司业绩产生较大影响。
• 海外市场风险：海外业务受所在国政治经济因素影响较大，存在政策变化、汇率波动等风险。
• 应收账款风险：公司收入具有明显的季节性特征，上半年收入占比36.37%~37.75%，存在业绩波动风险。
• 客户集中度风险：公司对大客户依赖度高，如中电公司占比达34%~58%，存在业绩波动风险。

关键财务数据

• 营业收入（单位：亿元）：
  • 2013年：2.18亿元
  • 2014年：2.68亿元，增长23%
  • 2015年：4.13亿元，增长54%
• 净利润（单位：亿元）：
  • 2013年：0.44亿元
  • 2014年：0.36亿元，下降19.08%
  • 2015年：0.78亿元，增长118%
• 核心技术产品收入占比：
  • 2013年：91.65%
  • 2014年：92.79%
  • 2015年：97.53%
• 毛利率：
  • 2013年：64.1%
  • 2014年：60.7%
  • 2015年：61.7%
  • 预计2016~2018年毛利率将小幅下降至60.68%~61.7%。
• 净利率：
  • 2013年：19.2%
  • 2014年：22.3%
  • 2015年：23.6%
  • 预计2016~2018年净利率维持在23.3%~23.8%。
• 资产负债率：
  • 2013年：54.8%
  • 2014年：56.3%
  • 2015年：56.3%
  • 预计2016~2018年资产负债率将有所下降，分别为35.2%、35.2%、35.7%。
• 市盈率（P/E）：
  • 2016年：18.65
  • 2017年：15.46
  • 2018年：12.71
• 市净率（P/B）：
  • 2016年：2.17
  • 2017年：1.90
  • 2018年：1.65
• EV/EBITDA：
  • 2016年：9.93
  • 2017年：8.32
  • 2018年：5.92

总结

辰安科技是一家专注于公共安全应急平台研发与生产的科技企业，其产品涵盖应急平台软件、装备及基础支撑系统，市场覆盖国内外。公司拥有强大的技术研发能力，核心技术产品收入占比长期保持在90%以上，且多次获得国家级奖项，具有显著的行业影响力。随着募投项目的推进，公司将进一步提升产品技术含量和市场竞争力，拓展业务范围，增强市场渗透能力。

然而，公司面临客户集中度高、行业依赖性强、海外市场拓展风险等挑战。同时，其业绩受政策影响较大，存在一定的不确定性。公司通过加强技术研发、完善营销体系、提升服务能力等举措，积极应对挑战，未来发展前景乐观，预计2016~2018年营业收入与净利润将持续增长。