20220803-财信证券-喜悦智行-301198.SZ-可循环塑料包装行业龙头_租赁服务模式加快普及_7页_1mb

公司点评总结

核心内容

喜悦智行（301198.SZ） 是一家专注于可循环塑料包装解决方案的公司，提供定制化可循环塑料包装产品及相关服务。公司采用直销与租赁服务双模式，结合行业政策推动与市场需求增长，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 行业趋势：随着包装产业向绿色、智能、可循环方向转型，国家出台多项支持政策，推动可循环包装的广泛应用。
• 产品优势：公司产品具备绿色可循环、承载力强、制造精度高、质量可靠、可塑性强、使用寿命长等优点，能够满足品牌客户对定制化、规模化包装的需求。
• 商业模式：公司采用直销与租赁服务双模式，直销模式下提供定制化包装产品；租赁服务模式下，通过动态和静态租赁服务降低客户使用门槛，提高客户粘性。
• 业绩表现：2021年公司实现营收3.63亿元，同比增长35.6%；归母净利润0.61亿元，同比增长3.23%。公司营收与净利润均呈现稳定增长趋势。
• 盈利预测：预计2022年至2024年，公司营收将分别达到4.26亿元、6.25亿元和8.81亿元，归母净利润分别为1.05亿元、1.41亿元和1.90亿元，EPS分别为0.81元、1.08元和1.46元，PE分别为25.81倍、19.11倍和14.24倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 毛利率与盈利能力：公司毛利率在行业中居前，租赁服务业务毛利率较高，且增速较快，显著提升公司整体盈利能力。

关键信息

产品结构

• 厚壁吸塑类包装单元：适用于中小型、轻便型和精密型零部件长途运输和生产周转。
• 薄壁吸塑类包装单元：适用于高洁净度电子元器件及小型零配件的包装周转。
• 周转箱组合包装产品：适用于各类型包装物的长途物流运输和生产周转。
• 料架组合包装产品：适用于体积较大、重量较重、有排序要求的运输物品。

客户拓展

• 公司早期专注于汽车主机厂及零部件行业，现已拓展至家电、酒水、物流运输等多个行业。
• 2020年，公司积极拓展新能源汽车、家电等新客户，带动营收和利润快速增长。

财务表现

• 营收：2020年23.59亿元，2021年26.77亿元，预计2022年42.63亿元，2023年62.52亿元，2024年88.08亿元。
• 净利润：2020年5.29亿元，2021年5.88亿元，预计2022年10.48亿元，2023年14.07亿元，2024年18.98亿元。
• 毛利率：2020年44.66%，2021年41.93%，预计2022年45.87%，2023年43.94%，2024年42.94%。
• 净利润率：2020年22.45%，2021年21.98%，预计2022年24.58%，2023年22.50%，2024年21.55%。
• ROE：2020年17.56%，2021年16.32%，预计2022年23.42%，2023年24.94%，2024年26.30%。

投资价值

• 公司作为国内可循环塑料包装行业龙头，具备先发优势和良好的市场拓展能力。
• 租赁服务模式有助于降低客户成本，提升客户粘性，增强品牌影响力。
• 公司毛利率高、盈利能力强，未来增长潜力较大。

风险提示

• 扩产进度不及预期：可能影响公司产能释放和业绩增长。
• 下游客户拓展不及预期：可能限制公司市场渗透和收入增长。
• 市场竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 原材料价格波动：可能影响公司成本和盈利能力。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。

财务与估值数据

总结

喜悦智行作为可循环塑料包装行业的领先企业，凭借定制化产品和租赁服务双模式，成功应对市场变化，实现业绩稳步增长。公司在政策支持下，有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。尽管存在扩产、客户拓展、市场竞争和原材料价格波动等风险，但其在行业中的先发优势和高毛利业务模式，使其具备较强的投资价值。财信证券首次给予“买入”评级，认为其未来发展前景良好。