20230109-华鑫证券-喜悦智行-301198.SZ-公司动态研究报告_可循环塑料包装龙头_租赁模式打开成长空间_6页_523kb

欢喜智行（301198.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

喜悦智行是一家专注于提供定制化可循环塑料包装整体解决方案的公司，其业务模式涵盖销售、租赁及运营服务。公司自2011年起在国内汽车及汽车零部件行业推广可循环塑料包装，已与大众汽车、特斯拉等知名客户建立合作关系，是该领域的行业龙头。随着政策支持和行业复苏，公司有望实现业绩增长，投资评级为买入（首次）。

主要观点

行业前景广阔

• 政策驱动：可循环包装行业受到国家政策支持，如《“十四五”循环经济发展规划》等，行业发展潜力大。
• 市场空间：预计2023年我国可循环塑料包装市场规模将达485.07亿元，渗透率不足10%，提升空间巨大。
• 替代效应：塑料包装因其环保、耐用、成本低等优势，逐步替代传统包装材料如纸张、木材、金属等。

租赁模式优势显著

• 盈利模式：租赁模式通过长期合作实现持续收入，前期成本覆盖，后期利润稳定。
• 客户粘性：提供仓储分拣、清洁维护、物流配送、空箱回收等配套服务，增强客户使用可循环包装的意愿。
• 财务表现：租赁模式有助于客户轻资产化，减少一次性支出，提升公司营收和客户粘性。

与特斯拉深度合作

• 合作背景：自2019年起为特斯拉提供新能源汽车电池周转箱，2021年对特斯拉销售额达1.06亿元，占比29.15%。
• 近期动态：特斯拉国产车型大幅降价，预计提升销量，公司有望持续受益。
• 新增项目：2022年12月获新能源汽车电池模组循环包装项目定点，预计2023年项目总金额为0.8亿-1亿元。

多元化市场布局

• 公司正在拓展家电、服装鞋帽、果蔬生鲜、快递物流等多个领域，形成多点开花的发展格局。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

• 当前股价：25.1元
• 总市值：33亿元
• 总股本：130百万股
• 流通股本：60百万股
• 52周价格范围：16.5-36.7元

盈利预测（单位：百万元）

营收与利润增长

• 2022年Q3营收：1.32亿元，同比增长41.1%
• 2022年Q3归母净利润：0.20亿元，同比增长21.5%

财务指标趋势

• 毛利率：从2021年的36.7%逐步下降至2024年的34.7%
• 净利率：从2021年的16.7%提升至2024年的19.7%
• ROE：从2021年的6.7%提升至2024年的14.5%
• 资产负债率：逐步上升，从11.4%上升至13.6%

风险提示

1. 行业增长不及预期：可循环包装市场发展可能受到外部因素影响。
2. 租赁模式推进缓慢：公司租赁业务发展可能不如预期。
3. 原材料价格上涨：可能影响公司成本控制与利润空间。
4. 订单情况变化：下游客户订单可能受市场波动影响。
5. 与特斯拉合作不确定性：特斯拉降价及销量变化可能影响公司收益。

总结

喜悦智行作为可循环塑料包装行业龙头，凭借定制化服务、租赁模式创新、政策支持等优势，具备良好的成长潜力。公司与特斯拉等大客户合作紧密，且在多个行业领域进行多元化布局，未来业绩增长可期。尽管存在一定的市场与政策风险，但整体来看，公司具有高毛利、高粘性、高渗透的业务模式，值得长期关注。