20220903-天风证券-喜悦智行-301198.SZ-可循环塑料包装行业龙头_乘新能源车浪潮开拓蓝海市场_17页_1mb

喜悦智行（301198）总结

核心内容

喜悦智行是一家专注于提供定制化可循环塑料包装整体解决方案的服务商，成立于2005年，主要产品包括组合成套类包装产品、厚壁吸塑类包装单元、薄壁吸塑类包装单元、周转箱类包装单元等，服务涵盖租赁及运营服务。公司通过定制化解决方案和租赁模式，有效降低客户物流成本并提升其环保性能。

主要观点

• 行业地位：公司是国内可循环塑料包装细分领域的龙头企业，拥有较高的市场占有率和良好的行业口碑。
• 业务拓展：公司深耕汽车行业，同时积极拓展至家电、日用品、物流等多个领域，形成多维业务布局。
• 新能源汽车机遇：随着新能源汽车销量的快速增长，公司受益于该行业带来的包装需求增量，特斯拉成为其第一大客户。
• 政策支持：国家出台多项政策推动可循环包装行业发展，鼓励绿色包装和物流转型，为公司提供良好的政策环境。
• 技术优势：公司拥有高性能材料制备、结构设计和工艺工装等核心技术体系，研发能力突出，创新能力强。
• 盈利表现：公司营业收入和归母净利润稳步增长，2022H1营收同比增长8.09%，归母净利润同比增长14.20%，毛利率和净利率均处于行业领先水平。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2018-2021年营收由3.2亿增长至3.63亿，2022H1营收1.83亿，同比增长8.09%。
• 净利润增长：2022H1归母净利润0.35亿，同比增长14.20%。
• 毛利率：2018-2022H1毛利率分别为42.86%、44.66%、41.93%、36.69%、33.02%。
• 净利率：2022H1净利率19.06%，同比增长1.02个百分点。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为4.79亿、6.26亿、8.12亿；归母净利润分别为0.95亿、1.27亿、1.69亿；EPS分别为0.73元、0.97元、1.30元。
• 估值：公司2023年PE估值为25倍，目标价格为24.25元，对应市值31.66亿元。

客户与市场

• 主要客户：公司与大众汽车、特斯拉、华晨宝马、沃尔沃、长城汽车、吉利、舍弗勒、博格华纳、集保物流、渤海物流等品牌客户建立了良好合作关系。
• 市场份额：2021年公司与特斯拉合作收入为1.06亿，占年度销售总额的29.15%。
• 市场前景：预计到2025年，我国塑料包装工业产值将达到6000亿元，可循环包装市场有望持续增长。
• 行业数据：2021年我国新能源汽车销量达352.1万辆，同比增长158%。

产品与服务

• 定制化解决方案：公司基于客户需求，提供从包装设计、生产制造、性能测试到租赁及物流服务的全过程解决方案。
• 租赁模式：公司提供动态租赁和静态租赁两种模式，帮助客户实现降本提效和环保目标。
• 产品创新：公司不断研发新产品和新技术，如PPO材料共混改性技术、新型果蔬箱技术、K426可循环包装技术等。

财务指标

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响公司成本和盈利能力。
• 疫情影响：疫情可能影响宏观经济和客户需求。
• 技术替代风险：新技术和新材料可能对现有业务构成替代风险。
• 客户业绩下滑：主要客户业绩下滑可能影响公司经营。
• 环保与安全风险：公司面临环保和安全方面的潜在风险。

总结

喜悦智行凭借多年积淀和多维拓展，成为可循环塑料包装行业的龙头。公司通过定制化解决方案和租赁模式，满足客户需求并提升环保性能，同时受益于新能源汽车市场的快速增长。在政策支持下，公司处于行业发展的有利位置，具备良好的成长性和盈利潜力。尽管存在原材料价格波动、疫情、技术替代等风险，但公司仍具备较强的市场竞争力和增长空间。