20240604-天风证券-喜悦智行-301198.SZ-加强全产业链运包一体化服务能力_4页_751kb

喜悦智行（301198）投资分析总结

1. 公司评级与基本判断

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价802元（当前价802元），预计2024-2026年归母净利润分别为0.04亿、0.05亿、0.06亿元（较前期预测下调）。
• 财务表现：2024Q1收入同比下降44%，归母净利同比降330%；2023年收入下滑58%，净利大幅下滑451%。当前每股净资产5.70元，资产负债率为30.42%。

2. 业务分析与增长亮点

• 可循环包装：收入占比下降明显，毛利率下滑68个百分点至17.2%，但仍是核心业务。长期受益于环保政策推动，需求增长确定性高。
• 租赁运营服务：2023年在白色家电行业实现快速增长，毛利率37%，并通过多行业拓展（商超、医药、饮料等）提升盈利空间。
• 全产业链整合：通过“整体包装解决方案”绑定客户，深度参与下游物流环节，优化供应链并降低成本。

3. 行业趋势与政策驱动

• 绿色发展：国家推动“双碳政策”加速可循环包装替代传统包装，公司作为行业龙头享受政策红利。
• 市场前景：汽车行业渗透率提升、新场景拓展（生鲜物流、酒水饮料）将进一步扩大需求。

4. 风险提示

• 经营风险：下游汽车及新能源行业竞争加剧；原材料价格波动。
• 业务风险：租赁服务运营不及预期；新行业拓展进度延后。

5. 估值与盈利预测

• 估值中枢：当前PE 35X（基于2024年预测），PB 1.49X。
• 盈利修复预期：预计通过多行业渗透和运营模式优化，毛利率和回报率将逐步改善。