20221028-国海证券-喜悦智行-301198.SZ-三季报点评_原材料价格高位侵蚀毛利率_租赁业务持续推广_5页_330kb

喜悦智行（301198）三季报点评总结

核心内容

喜悦智行（301198）发布2022年前三季度业绩公告，营业收入和净利润均实现同比增长，但扣非净利润有所下降。公司持续拓展业务领域，推广租赁与运营服务模式，积极布局西南市场，提升整体竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度实现营业收入3.15亿元，同比增长19.87%；归母净利润0.54亿元，同比增长16.72%；扣非归母净利润0.40亿元，同比下降7.93%。其中，2022Q3收入同比增长41.12%，环比增长50.30%，但归母净利润环比下降9.01%，扣非净利润环比增长90.12%。
• 毛利率变化：公司毛利率下降主要由于原材料价格高位运行，尤其是聚丙烯粒料价格在5、6月份维持在9000元/吨左右，但随着原材料价格回落，毛利率有望修复。
• 费用控制：期间费用率持续下降，销售、管理、财务费用率分别环比下降1.49pct、2.74pct、0.79pct，表明公司成本控制能力增强。
• 业务拓展：公司积极拓展租赁业务，长期待摊费用从2022Q2的0.58亿元增加至0.67亿元，反映出租赁运营业务持续拓展。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为4.71亿元、6.41亿元、8.68亿元，同比增长分别为30%、36%、36%。归母净利润分别为0.81亿元、1.09亿元、1.45亿元，同比增长分别为33%、35%、33%。对应PE分别为24倍、18倍、13倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：2022年P/E为23.66倍，P/B为1.94倍，P/S为4.05倍，EV/EBITDA为12.26倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期良好。
• 风险提示：主要包括研发进度不及预期、海外市场拓展不及预期、市场竞争加剧、产业链下游拓展不及预期、智能汽车高精度定位产品应用不及预期、高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径等。

关键信息

• 公司定位：国内可循环塑料包装龙头企业，提供定制化可循环塑料包装整体解决方案。
• 行业布局：从汽车工业拓展至家电及日用品领域，通过运包一体化模式开拓蓝海市场。
• 财务状况：
  • 现金流：2022Q3经营活动现金流为81百万元，表明公司运营状况良好。
  • 资产负债：2022年资产负债率升至12%，流动比下降至6.52，速动比下降至5.61，显示公司短期偿债能力有所减弱。
  • 资产结构：固定资产持续增长，2022年在建工程由0.15亿元增至0.48亿元，反映公司正在推进募投项目。
• 市场表现：2022年10月27日，公司股价为19.08元，52周价格区间为16.20-60.00元，当前PE为23.66倍，估值逐步下降。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：
  • 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验。
  • 郑奇：国海证券中小盘研究员，北京理工大学工学硕士，具备七年航天单位军工电子产品研发与管理经验及一年买方经验。

总结

喜悦智行在2022年前三季度实现收入和利润的稳定增长，尽管毛利率受到原材料价格高位影响，但随着价格回落，有望逐步修复。公司积极拓展租赁与运营服务业务，提升客户价值和市场占有率。未来三年盈利预期良好，估值逐步下降，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。同时，需关注市场风险、竞争加剧及行业环境变化等潜在因素。