20250323-华泰期货-铅周报_矿端进口量大幅增长_但暂时仍难满足冶炼需求_7页_618kb

矿端进口量大幅增长但暂时仍难满足冶炼需求总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，主要分析2025年铅市场供需情况、价格走势及投资策略。报告指出，尽管铅精矿进口量在2025年1-2月出现显著增长，但整体仍难以满足冶炼厂复产需求，市场供应仍显紧张。

主要观点

1. 矿端供应情况

• 进口量增长：2025年1-2月铅精矿累计进口量达22.1651万实物吨，同比增幅43.17%。
• 冶炼厂需求未满足：尽管一季度进口矿供应有所恢复，但仍未满足冶炼厂复产需求。
• 加工费维持低位：3月中下旬，因锑、银等贵稀金属价格走强，部分富含贵稀金属的铅精矿和粗铅加工费下调，但国内冶炼厂仍持观望态度，实际成交较少。

2. 原生铅生产情况

• 开工率下滑：3月21日当周，原生铅开工率降至64.01%，主要由于大中规模冶炼厂检修减产。
• 部分地区恢复：云南技改后提产至正常水平，周内开工率保持稳定；湖南因锑、银价高涨，含贵稀金属铅原料加工费下滑，部分冶炼厂利润下降，未满产。

3. 再生铅生产情况

• 开工率上升：3月21日当周，SMM再生铅四省周度开工率升至60.50%，环比增加1.79个百分点。
• 区域差异明显：安徽小幅减产，河南部分恢复，江苏和内蒙古变化不大。

4. 消费端表现

• 铅蓄电池企业开工率下降：3月21日当周，五省铅蓄电池企业开工率为74.08%，环比下降0.26个百分点。
• 市场进入淡季：3-4月为电动自行车及汽车蓄电池市场淡季，企业以销定产，部分企业满产并放假以平衡库存。
• 出口受阻：沪伦比值扩大影响出口，广东、浙江等地出口企业订单减少，开工率在60%-70%之间。

5. 库存情况

• 国内库存上升：3月21日当周，SMM铅锭五地库存增至7.4万吨，环比增加0.23万吨。
• 库存变化原因：周初交割及持货商移库导致库存增加，部分冶炼厂因检修供应收紧，而进口铅锭入市，再生铅企业受益。

关键信息

6. 投资策略

• 单边策略：谨慎偏多
• 套利策略：暂缓
• 市场背景：国内矿端资源紧张，加工费低位，铅价以逢低买入套保为主。美联储可能降息，中国央行也表达降准降息意愿，市场整体仍偏多。

7. 风险提示

• 冶炼产量提升：可能增加市场供应。
• 节后消费恢复不足：影响市场整体需求。
• 流动性收紧：可能对铅价形成压力。

图表概览

• 图1-图16：涵盖铅升贴水、TC加工费、库存、成本、开工率、价格差等关键指标，数据来源均为SMM华泰期货研究院。

总结

综上所述，2025年铅市场供应仍显紧张，矿端进口虽有增长，但未能有效支撑冶炼厂复产需求。加工费维持低位，冶炼厂生产受限，消费端进入淡季，企业以销定产，出口也受到沪伦比值扩大的影响。库存有所上升，但市场仍以套保为主，投资策略偏谨慎偏多，需关注后续冶炼产量、消费恢复及流动性变化。