20250323-创元期货-电解铝周度报告_价格下跌去库超预期_但成本拖累较为明显_16页_1mb

电解铝周度报告总结

核心内容概述

2025年3月23日发布的电解铝周度报告指出，尽管铝价表现乏力，但铝行业基本面良好，库存去库超预期，需求端保持韧性。同时，成本端有所下降，行业利润持续走阔，但受到宏观因素影响，铝价未能同步上涨。

主要观点

• 价格表现：
  铝价受成本端拖累表现疲软，沪铝主力本周下跌1.38%，收于20700元/吨；LME3M铝下跌2.38%，收于2624.5美元/吨。国内现货基差维持小幅贴水，海外方面，美国地区因特朗普关税政策导致现货紧张，中西部Premium大幅增长，但本周有所降温。

• 供需情况：

  • 供应端：国内电解铝供应稳定，无产能变化，2025年2月底运行产能达4364万吨，开工率95.6%。1-2月原铝进口同比下降23%，主要受进口窗口关闭及亏损加深影响。
  • 需求端：下游加工行业开工率回升至62.84%，接近历史同期水平。其中，光伏型材表现较好，铝型材、铝板带、铝线缆、铝箔及铝合金开工率均有不同程度回升，但出口量同比下降10.4%，主要因退税取消和美国关税问题。

• 库存去库：
  本周铝锭去库3.1万吨，铝棒去库1.15万吨，库存总量降至历史同期低位，显示下游需求仍具韧性。LME铝库存持续去库，支撑0-3月差升水结构。

• 成本端变化：
  氧化铝及动力煤价格继续下跌，预焙阳极价格上涨，但整体成本仍呈下降趋势，行业利润扩大至3748元/吨。

关键信息

成本与利润

• 氧化铝现货价格下跌，动力煤价格走低，预焙阳极价格上涨，整体电解铝成本下降。
• 加权平均完全利润3748元/吨，较上周增加173元/吨，行业利润持续走阔。

供应与进口

• 国内电解铝供应稳定，2025年1-2月原铝进口量同比下降23.3%，进口窗口关闭。
• 来自俄罗斯的原铝进口量同比增长25.4%，占比高达98.2%，其他来源几乎归零。

需求与出口

• 下游加工行业开工率回升，光伏型材表现突出。
• 1-2月未锻轧铝及铝材出口量同比下降10.4%，出口利空已被市场充分定价。

库存与市场结构

• 国内铝锭与铝棒库存持续下降，处于近五年低位，显示消费韧性。
• LME铝库存维持去库趋势，0-3月差维持升水，支撑铝价。

后续展望

• 基本面判断：供应缺乏弹性，需求良好，铝行业基本面健康。
• 价格趋势：当前估值受成本端拖累，若去库幅度能维持，建议低多配置。
• 宏观影响：需关注宏观政策对有色金属市场的影响，尤其是对有色板带类品种的节奏影响。

创元研究团队

• 宏观金融组：

  • 刘钇含：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。
  • 何焱：贵金属期货研究员，注重贵金属大势逻辑判断。
  • 崔宇昂：集运上下游产业链研究员，擅长基本面分析。

• 有色金属组：

  • 夏鹏：有产业龙头企业背景，擅长产业基本面和买方交易逻辑分析。
  • 田向东：铜期货研究员，专精铜产业链基本面分析。
  • 李玉芬：铝、氧化铝、锡研究员，注重产业链主要矛盾分析。
  • 吴开来：铅锌产业链研究员，具备结构工程专业背景。
  • 余烁：专注锂资源及新能源产业链分析。

• 黑色建材组：

  • 陶锐：黑色建材组组长，曾获“最佳工业品期货分析师”称号。
  • 韩涵：专注纯碱玻璃产业链研究。
  • 安帅澎：专注钢材产业链研究。

• 能源化工组：

  • 赵高：原油期货研究员，曾获“最佳能源化工产业期货研究团队”称号。
  • 白虎：能源化工品研究员，擅长月间套利与强弱对冲。
  • 常城：PX-PTA产业链研究员，曾获“石油化工类高级分析师”称号。
  • 杨依纯：硅铁锰硅、工业硅及烧碱研究员。
  • 母贵煜：甲醇、尿素产业链研究员。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂产业链研究员，获“最佳农副产品分析师”称号。
  • 陈仁涛：玉米、生猪产业链研究员。
  • 赵玉：大豆产业链研究员。
  • 张英鸿：原木和纸浆产业链研究员。

免责声明

本报告仅供创元期货股份有限公司客户使用，基于公开信息整理，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。报告内容不得私自翻版、复制和发布，否则需承担相应责任。

分支机构信息