欣贺股份（003016）总结
核心内容
欣贺股份（003016）在2021年前三季度业绩表现亮眼，预计归母净利润为2.44亿元，同比增长104.80%。其中，2021年第三季度归母净利为0.52亿元，同比增长14.96%。公司业绩增长主要得益于线下自营门店提质增效、核心品牌JORYA的稳定发展以及信息化改革带来的运营效率提升。
主要观点
- 业绩增长：公司通过线下门店优化、电商渠道拓展及信息化改革，实现了业绩的稳步增长，特别是在第三季度展现出良好的增长势头。
- 品牌矩阵：公司拥有七大品牌，形成对中高端女装市场的多维度渗透，其中JORYA品牌作为核心带动其他品牌的良性发展。
- 产品创新：坚持自主研发设计，年均推出4000款以上新品，以实控人孙瑞鸿为核心的研发团队持续推动产品力提升。
- 渠道建设：公司自营渠道网络覆盖全国主要城市，与王府井、银泰、金鹰、万象城等连锁商场保持良好合作，提升品牌形象与客户体验。
- 供应链优化：依托信息系统，实现商品企划、设计、采购、生产、销售、物流的协同运作，提升供应链反应速度与仓储物流效率。
- 财务预测：下调盈利预测，预计2021~2023年归母净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5.4亿元，对应EPS分别为0.82元、1.00元、1.25元，市盈率逐步下降至9倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，特别是在数字化改革和品牌拓展方面。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
1,965.21 |
1,833.08 |
2,487.21 |
3,092.05 |
3,798.55 |
| 增长率(%) |
11.65 |
-6.72 |
35.69 |
24.32 |
22.85 |
| 净利润(百万元) |
242.22 |
178.25 |
354.01 |
431.51 |
540.33 |
| 增长率(%) |
17.76 |
-26.41 |
98.60 |
21.89 |
25.22 |
| 市盈率(P/E) |
21.10 |
28.67 |
14.44 |
11.84 |
9.46 |
财务预测摘要
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
0.56 |
0.41 |
0.82 |
1.00 |
1.25 |
财务比率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
74.68% |
72.03% |
73.98% |
74.12% |
74.20% |
| 净利率 |
12.33% |
9.72% |
14.23% |
13.96% |
14.22% |
| ROE |
12.29% |
6.10% |
11.23% |
12.69% |
14.89% |
| ROIC |
25.14% |
14.22% |
32.59% |
25.17% |
42.60% |
| 资产负债率 |
22.85% |
18.62% |
18.65% |
21.60% |
22.22% |
| 市盈率 |
21.10 |
28.67 |
14.44 |
11.84 |
9.46 |
| 市净率 |
2.59 |
1.75 |
1.62 |
1.50 |
1.41 |
| EV/EBITDA |
0.00 |
4.07 |
7.36 |
4.85 |
4.68 |
风险提示
- 海外疫情反复可能影响订单增长；
- 劳动力成本上升；
- 生产基地及客户集中度较高；
- 业绩预告为初步测算，以正式三季报为准。
投资评级声明
| 类别 |
说明 |
评级 |
预期相对收益 |
| 股票投资评级 |
6个月内相对沪深300指数涨跌幅 |
买入 |
20%以上 |
| 行业投资评级 |
6个月内相对沪深300指数涨跌幅 |
强于大市 |
5%以上 |
公司基本面
- 总股本：431.67百万股
- 流通A股股本：106.67百万股
- 总市值：4,946.92百万元
- 流通A股市值：1,222.40百万元
- 每股净资产：8.41元
- 资产负债率：22.22%
相关报告
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分析师信息
- 孙海洋，分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
- 范张翔，分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
