20211021-浙商证券-欣贺股份-003016.SZ-欣贺股份中三季报点评_疫情扰动增速承压_冬装SKU结构优化成新亮点_4页_421kb

欣贺股份（003016.SZ）三季报点评总结

核心内容

欣贺股份（003016.SZ）于2021年10月21日发布三季报，整体表现稳健，尽管受到疫情扰动影响，但其电商业务保持强劲增长，成为公司发展的新亮点。公司主营中高端女装，拥有完整的产业链条和显著的品牌优势，形成了金字塔式品牌架构。

主要观点

Q3分析

• 收入表现：公司Q3实现收入4.60亿元，同比增长1.6%；归母净利0.53亿元，同比增长17%。
• 疫情影响：由于疫情反复，公司线下业绩承压，尤其是高线城市（如厦门）受到较大影响，线下销售收入和利润有所下滑。
• 电商增长：电商业务持续高增长，同比增长约30%。公司电商收入主要集中在天猫与唯品会平台，抖音则作为引流平台。
• 渠道拓展：公司如期完成70家新增自营渠道的目标，渠道数量稳步增加。

Q4展望

• 电商持续高增：预计Q4电商业务在双十一促销的推动下，将继续保持35%以上的同比增长，2020年双十一公司GMV达到1.7亿元。
• 双十一准备：公司新增自营引流渠道，双十一预售首日JORYA weekend GMV同比增长超30%。
• 线下反弹：随着疫情消散，公司线下业绩有望显著反弹，同店收入可能回归高速增长。
• 冬装SKU优化：公司首次大幅调整冬装SKU结构，注重厚款产品（如羊绒大衣、羽绒衣），提升客单价和利润率。

关键信息

财务摘要

盈利预测与目标价

• 盈利预测：公司预计2021~2023年实现归母净利润3.3/4.4/5.9亿元，对应增速87%/33%/33%。
• 估值：2021年对应估值14倍，2022年11倍，2023年8倍。
• 投资评级：继续维持“买入”评级，基于公司管理优化和数字化运营带来的增长潜力。

潜在风险因素

• 疫情再次出现严重反复。

产品与品牌结构

欣贺股份拥有多个品牌，包括：

• 高端品牌：JORYA、JORYA weekend
• 中高端品牌：ANMANI、GIVHSYH、CAROLINE、AIVEI

公司通过优化冬装SKU结构，重点发力高附加值厚款产品，提升产品溢价能力。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：涨幅在10%~20%之间；
• 中性：涨幅在-10%~10%之间；
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间；
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

股票投资建议

分析师认为，疫情虽对短期业绩造成一定影响，但公司管理优化和电商增长持续释放红利，中长期发展仍具潜力。公司产品结构优化、渠道拓展、电商增长等多重因素支撑其未来业绩增长，因此维持“买入”评级。

总结

欣贺股份作为国内中高端女装品牌领军企业，面对疫情带来的短期压力，通过电商渠道的持续拓展和产品结构的优化，展现了较强的抗风险能力和增长潜力。公司未来有望受益于疫情消散及冬季厚款产品销售旺季，实现业绩的进一步提升。