20210811-浙商证券-欣贺股份-003016.SZ-欣贺股份跟踪点评_为什么电商及可比同店可实现高速增长_4页_947kb

欣贺股份（003016.SZ）总结

核心内容

欣贺股份是一家中国领先的中高端女装品牌企业，专注于设计、生产和销售。公司通过电商渠道及可比同店销售的快速增长，展现出强劲的市场竞争力与增长潜力。2021年8月11日的报告指出，公司电商及可比同店销售均有望实现高速增长，主要得益于公司在产品、供应链、激励机制和品牌建设等方面的综合优化。

主要观点

1. 电商高速增长原因

• 多品牌战略：公司在线上与线下保持一致的多品牌运营策略，形成了以卓雅为主品牌、艾薇、卡洛琳等为第二梯队的品牌矩阵，增强了市场覆盖与产品多样性。
• 独立设计团队：各品牌电商专供款拥有独立设计团队，保障产品原创性与差异化。
• 激励机制优化：通过将连带率、售罄率等指标与员工绩效挂钩，激发门店经营活力。
• 信息化与数据驱动：公司通过前端消费者行为数据与竞品调研，提升产品开发与市场反应能力。
• 柔性供应链建设：通过优化供应链与建立云仓系统，实现库存周转率提升与快速补货，提高销售效率。

2. 可比同店增长原因

• 终端零售管理能力提升：公司通过设计端、陈列端、导购端、会员端的全面协同，显著提升连带率与复购率。
• 连带率目标明确：公司整体连带率从2019年的1.7提升至2021年的2.1-2.2，并计划进一步提升至2.5。
• 销售与运营协同：公司通过优化订货流程、提升快反能力，实现更高效的市场响应与货品调配。

关键信息

电商表现

• 电商自2018年发力，2019年增速达50%，2020年在疫情影响下仍实现46%增长。
• 目前与天猫、唯品会等头部平台合作，并拓展抖音、小红书等新渠道。
• 预计2021年电商收入将加速增长。

可比同店增长

• 2017-2019年可比同店增速分别为16%、6%、14%。
• 2020年受疫情影响略有下滑，但预计2021年将恢复双位数增长。
• 增长将推动净利润率显著提升。

盈利预测

• 2021年：预计归母净利润4.02亿，同比增长125.6%；每股收益0.94元。
• 2022年：预计归母净利润5.29亿，同比增长31.5%；每股收益1.24元。
• 2023年：预计归母净利润6.93亿，同比增长31.1%；每股收益1.62元。
• 估值：2021年对应PE为16.9倍，2023年对应PE为9.8倍，估值持续走低，反映增长预期增强。

财务摘要

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 目标价空间：当前股价￥15.79，预计仍有约50%的上涨空间。
• 投资逻辑：公司通过电商与可比同店双轮驱动，实现业绩高增长。信息化建设、柔性供应链优化、多品牌战略及激励机制的完善，为公司持续增长提供了坚实支撑。

风险提示

• 疫情反复可能影响终端消费表现。
• 市场竞争加剧可能导致品牌力与利润空间承压。

总结

欣贺股份凭借多品牌战略、信息化运营、柔性供应链优化及有效的激励机制，实现了电商与可比同店销售的持续高增长。公司盈利能力和运营效率显著提升，未来增长空间广阔，估值合理，维持“买入”评级。