20220428-浙商证券-欣贺股份-003016.SZ-欣贺股份跟踪点评_疫情短期拖累明显_看好中长期可比同店与电商增长_4页_413kb

欣贺股份（003016.SZ）跟踪点评总结

核心内容

欣贺股份（003016.SZ）在2021年实现了良好的业绩表现，尽管受到疫情短期影响，但公司通过优化库存管理、提升单店店效以及电商渠道的快速增长，展现了较强的盈利能力和增长潜力。分析师马莉认为，公司中长期发展态势积极，尽管2022年一季度受疫情影响，业绩承压，但整体仍具备投资价值。

主要观点

1. 2021年业绩表现

   • 公司全年实现营业收入21.02亿元，同比增长14.7%。
   • 归母净利润达2.87亿元，同比增长61.1%，净利率达到13.7%，为近5年峰值。
   • 存货周转天数显著改善，从464天下降至357天，减少了107天，显示库存管理效率提升。

2. 渠道表现分析

   • 自营渠道：收入14.63亿元，同比增长10.1%，渠道数量净减少12家，单店店效提升13.4%，体现公司直营化和终端零售管理能力。
   • 电商渠道：收入4.90亿元，同比增长27.0%，电商收入占比达23.3%，毛利率56.5%，与天猫、唯品会等平台保持稳定合作。
   • 经销渠道：收入1.16亿元，同比增长34.4%，但毛利率下降明显，主要受ANMANI（恩曼琳）和AIVEI渠道调整影响。

3. 2022年一季度业绩

   • 受疫情影响，收入5.04亿元，同比下滑7.5%；归母净利润0.62亿元，同比下滑34.3%。
   • 单季度毛利率69.7%，净利率12.3%，均有所下降，主要由于疫情扰动和一次性费用支出（约2000万-3000万）。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.0亿、3.9亿、4.7亿，对应增速为5%、28%、22%。
   • 对应估值分别为11X、9X、7X。
   • 维持“买入”评级，认为公司管理优化和数字化升级将推动长期增长。

关键信息

• 品牌架构：公司拥有JORYA、JORYA weekend、ANMANI、GIVHSYH、CAROLINE、AIVEI等多个品牌，形成金字塔式品牌结构。
• 风险因素：疫情反复、经营不确定性等。
• 投资建议：公司短期受疫情影响，但长期增长动力强劲，建议投资者关注其未来表现。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

总结

欣贺股份在2021年实现了收入与利润的双增长，尤其在电商渠道和单店管理方面表现突出。尽管2022年一季度受疫情拖累，业绩下滑，但公司仍具备较强的盈利能力和增长潜力。分析师看好其长期发展，认为疫情只是短期扰动，未来随着管理优化和数字化升级，公司有望持续提升业绩表现。