20220902-浙商证券-欣贺股份-003016.SZ-欣贺股份中报点评_疫情影响业绩承压_期待内部改革逐步显效_3页_776kb

欣贺股份（003016）中报总结

核心内容

欣贺股份在2022年上半年受到疫情及宏观经济变化的影响，业绩出现显著下滑。公司营业收入和归母净利润分别同比下降14.3%和48.5%，其中第二季度降幅更为明显，分别下滑21.6%和62.2%。尽管面临短期挑战，公司管理层正通过内部改革和数字化升级来应对，未来增长潜力仍值得期待。

主要观点

• 业绩承压：疫情对零售终端造成严重影响，尤其是东北和华南地区，收入下滑幅度较大。
• 电商表现突出：电商渠道实现小幅正增长，成为公司业绩的亮点之一。
• 内部改革初见成效：公司持续推进信息化和数字化建设，包括智能化生产、物流配送、ERP系统整合及全渠道库存管理，有效提升了存货周转效率和运营能力。
• 品牌势能提升：公司正在通过优化产品结构、提升运营效率，逐步增强品牌影响力和市场竞争力。
• 盈利预测下调：由于疫情拖累，分析师下调了公司2022年的盈利预期，但预计2023和2024年将实现较快增长。

关键信息

营收与利润表现

• 2022H1营业收入：8.98亿元，同比下降14.3%
• 2022H1归母净利润：0.99亿元，同比下降48.5%
• 2022Q2营业收入：3.94亿元，同比下降21.6%
• 2022Q2归母净利润：0.37亿元，同比下降62.2%

各渠道表现

• 电商收入：2.32亿元，同比增长0.85%
• 自营收入：6.04亿元，同比下降19.3%
• 经销收入：0.40亿元，同比下降21.7%

渠道毛利率变化

• 电商毛利率：55.6%（同比下滑4.96pp）
• 自营毛利率：76.7%（同比下滑3.14pp）
• 经销毛利率：50.0%（同比下滑19.36pp）

存货管理改善

• 存货余额：同比下降7.70%
• 存货周转天数：364天，同比下降32天

区域表现

• 华东：收入下滑9.9%，毛利率下滑3.21pp
• 华北：收入下滑27.4%，毛利率下滑4.02pp
• 华南：收入下滑22.6%，毛利率下滑6.35pp
• 华中：收入下滑15.2%，毛利率下滑3.83pp
• 西北：收入下滑20.9%，毛利率下滑2.54pp
• 西南：收入下滑10.9%，毛利率下滑3.55pp
• 东北：收入下滑34.5%，毛利率下滑5.76pp

盈利预测

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股票走势图：附有公司股价走势图，供参考

财务摘要

• 主营收入：2021年2101.81亿元，2022年预计2110.08亿元
• 归母净利润：2021年287.12亿元，2022年预计211.30亿元
• 每股收益：2021年0.66元，2022年预计0.49元
• P/E：2021年12.54倍，2022年预计17.04倍

财务比率

• 毛利率：2022E为68.54%，预计2023E为72.25%，2024E为73.20%
• 净利率：2022E为10.01%，预计2023E为13.38%，2024E为13.89%
• ROE：2022E为6.76%，预计2023E为10.32%，2024E为11.89%
• 资产负债率：2022E为17.35%，预计2023E为19.50%，2024E为17.74%
• P/B：2022E为1.12倍，预计2023E为1.04倍，2024E为0.96倍
• EV/EBITDA：2022E为6.13倍，预计2023E为3.62倍，2024E为2.98倍

潜在风险

• 疫情严重反复
• 终端需求下滑
• 消费者偏好改变

分析师信息

• 分析师：马莉、詹陆雨
• 执业证书号：S1230520070002、S1230520070005
• 联系方式：mali@stocke.com.cn、zhanluyu@stocke.com.cn

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担法律责任。投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策。