深度报告-20210628-世纪证券-欣贺股份-003016.SZ-深度研究报告_借力渠道变革机遇_成长迈入新台阶_29页_2mb

欣贺股份（003016）深度研究报告总结

核心内容

欣贺股份（003016）是一家专注于中高端女装领域的公司，2021年首次获得“买入”评级。公司通过渠道变革、设计团队优化、品牌形象提升及线上布局等多方面举措，实现业绩增长，并在行业中展现出较强的竞争力。

主要观点

1. 公司竞争力提升

   • 公司通过设计人员绩效考核体系改革，产品更贴合消费者喜好。
   • 渠道改革初见成效，自营门店盈利能力优化，线上化布局成果显著。
   • 注重品牌形象打造，增强品牌影响力。

2. “她经济”与消费升级

   • 女性主导服装消费市场，消费意愿高于男性，且消费观由“女为悦己者容”向“女为己悦而容”转变。
   • 女性收入与受教育程度提升，推动中高端女装市场扩容。

3. 线上业务增长

   • 高收入网民群体扩大，为中高端女装线上市场带来潜在需求。
   • 疫情推动线下业务向线上转移，公司电商收入增长显著。
   • 抖音电商等新兴渠道具备高效率信息分发能力，有助于提高购买转化率。

4. 盈利预测

   • 2021-2023年EPS分别为0.86/1.04/1.17元，PE分别为14.83/12.30/10.90X。
   • 公司2021年PE为15X，低于行业可比公司平均值，估值合理。

5. 风险提示

   • 核心设计团队人员流失可能影响产品创新能力。
   • 疫情反复可能对线下业务造成冲击。

关键信息

公司概况

• 总市值：5,706.66百万
• 流通市值：1,410.13百万
• 总股本：431.67百万股
• 流通股本：106.67百万股
• 日成交额：131.73百万
• 当日换手率：9.54%
• 第一大股东：欣贺国际有限公司

营收与利润

• 2020年营收：18.33亿元，同比减少6.72%
• 2020年净利润：1.78亿元，同比减少26.4%
• 2021年Q1营收：5.44亿元，同比增长32.7%
• 2021年Q1净利润：0.9亿元，同比增长158.7%

营收结构

• 自营收入占比：2020年72.74%，预计2021年达71.18%，2023年68.53%
• 经销收入占比：2020年4.72%，预计2021年4.38%，2023年1.65%
• 电商收入占比：2020年21.10%，预计2021年23.36%，2023年29.00%

毛利率与净利率

• 综合毛利率：2020年71.96%，预计2021年73.09%，2023年70.96%
• 净利率：2020年9.72%，预计2021年14.49%，2023年13.44%

投资评级

• 首次评级：买入
• EPS预测：2021-2023年分别为0.86/1.04/1.17元
• PE预测：2021-2023年分别为14.83/12.30/10.90X

市场分析

女性主导市场

• 中国已成为全球最大的服装消费市场，2020年服装消费占居民支出比重为5.8%
• 女性消费意愿高于男性，占比约65%
• 女装市场规模2020年约1.5万亿元，同比增长11%

消费升级趋势

• 女装消费由“量”向“质”转变，客单价提升推动中高端市场扩张
• 2020年中高端女装市场规模约1800亿元，占整体女装市场比重14%
• 近五年中高端女装增速均值为7.5%，高于整体女装市场增速

线上消费能力提升

• 2020年服装线上销售占比37%，环比提升12%
• 高收入网民渗透率提升，中高端女装线上市场潜力巨大
• 电商收入预计2021-2023年分别增长55%、40%、30%

风险提示

1. 核心设计团队流失：可能影响公司产品创新能力及品牌竞争力。
2. 疫情反复：可能对线下业务造成负面影响，尤其是南方沿海地区门店。

附：财务预测摘要

总结

欣贺股份凭借其在中高端女装市场的深耕，通过设计、渠道、品牌和线上布局的优化，成功实现了业绩增长。公司积极应对市场变化，尤其是“她经济”和消费升级带来的机遇，同时通过电商和抖音等新兴渠道拓展市场，提升销售效率。尽管面临人才流失和疫情反复等风险，但其稳健的财务表现和增长潜力仍值得期待。