深度报告-20220211-东兴证券-欣贺股份-003016.SZ-高端女装优秀运营者_自营渠道优势明显_20页_2mb

欣贺股份（003016）总结

核心内容

欣贺股份是国内高端女装行业的领军企业之一，拥有成熟的品牌矩阵和完整的产业链条。公司主营JORYA、JORYA weekend、ANMANI（恩曼琳）、GIVHSYH、CAROLINE、AIVEI和QDA七个自主品牌女装，其中JORYA为创立最早的高端品牌，JORYA weekend为年轻个性品牌，其余品牌定位中高端，覆盖不同消费群体。公司2020年收入为18.33亿元，其中主品牌JR和第二品牌JW的收入占比分别为约40%和12%。公司通过智能化、信息化手段提升供应链效率，实现收入和盈利能力的持续增长。

主要观点

• 品牌矩阵丰富：公司构建了金字塔式品牌架构，覆盖不同消费层次，提升市场渗透率和客户粘性。
• 自营渠道优势显著：公司自营门店占比达80%，通过统一设计、优化渠道结构、提升店效等方式增强品牌影响力和盈利能力。
• 电商发展迅速：公司线上业务增长显著，2017-2020年电商收入CAGR为37.6%，线上占比从9%提升至21%。
• 市场空间广阔：我国女装市场对男装的零售额倍数持续上升，中高端女装市场增长潜力大，公司有望通过品牌建设和渠道扩张进一步提升市场份额。
• 盈利能力提升可期：通过自营店的店效提升和电商渠道优化，公司净利率有望持续改善，未来三年盈利预测显示净利润增长趋势明显。

关键信息

品牌架构

• 高端品牌：JORYA、JORYA weekend
• 中高端品牌：ANMANI（恩曼琳）、GIVHSYH、CAROLINE、AIVEI、QDA

渠道结构

• 自营门店占比：80%
• 电商收入占比：20%以上
• 线下门店数量：2020年为524家，预计2021-2023年将逐步增长至700家

财务表现

• 2021-2023年收入预测：21.85/25.60/29.85亿元
• 归母净利润预测：2.86/3.69/4.48亿元
• PE预测：14.51x / 11.24x / 9.24x

盈利驱动

• 自营门店店效提升
• 电商渠道高增长
• 品牌下沉至“新三线”城市

风险提示

• 疫情反复导致需求不及预期
• 电商平台竞争激烈
• 管理层变动可能影响公司发展

未来发展方向

公司将继续深化自营渠道建设，提升门店运营效率，同时拓展线上渠道，特别是抖音、小红书等新兴平台，以增强品牌影响力和客户触达能力。此外，公司还将通过品牌矩阵的协同效应，实现多品牌共同发展，提升整体盈利能力。

总结

欣贺股份凭借其成熟的高端女装品牌矩阵和强大的自营渠道优势，在中高端女装市场中占据领先地位。公司通过优化渠道结构、提升门店运营效率和加强电商布局，实现了业绩的稳步增长。未来，公司有望通过进一步拓展“新三线”城市和线上渠道，提升市场份额和盈利能力，成为高端女装行业的优秀运营者。