20180723-信达证券-煤炭行业卓越推_兖州煤业_陕西煤业_8页_582kb

证券研究报告总结：信达卓越推 - 煤炭行业

核心内容概述

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）两只股票。报告分析了煤炭行业在2018年下半年的走势，认为尽管短期煤价波动回调，但行业基本面依然向好，具备历史性投资机会。同时，报告强调了煤炭板块的结构性分化，指出动力煤和无烟煤具有高确定性，炼焦煤则具备高弹性，建议对煤炭板块进行分煤种集中配置。

主要观点

1. 行业基本面向好

   • 2018年煤炭消费增速在能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速明显下滑。
   • 供需缺口进一步扩大，全球煤炭紧缺状态持续，价格中枢持续上扬。
   • 行业整体业绩增速高企，估值修复空间较大。

2. 短期煤价波动与市场情绪

   • 由于下游电厂采购意愿下降，库存持续累积，煤价出现回调。
   • 煤焦板块整体承压，焦炭和焦煤价格弱势运行。
   • 动力煤期货远期合约大幅贴水，航运价格下跌，市场悲观情绪蔓延。

3. 供需格局与运输情况

   • 2018年1-6月全国煤炭产量同比增长3.31%，增幅有限。
   • 上游坑口库存同比下降11%，下游库存同比增加21.6%，库存向下游转移。
   • 大秦线运力接近极限，但整体运输能力有所增强。

4. 国际煤炭市场趋势

   • 国际煤炭巨头嘉能可与日本电力签订的年度长协价升至110美元/吨，远高于2017年同期。
   • 随着人民币贬值和外汇因素影响，进口煤对国内市场冲击减弱。

5. 推荐理由与投资逻辑

   • 兖州煤业：一季度产量和销量同比大幅增长，澳洲基地贡献显著，煤化工板块盈利能力提升，经营性现金流充沛，EV/EBITDA估值较低，具备高成长性。
   • 陕西煤业：资源禀赋优异，低成本高品质煤炭产品，拥有全国第三大可采储量，具备显著成本优势，未来产能将稳步释放，盈利持续改善，分红率较高，股息率具备吸引力。

关键信息

推荐股票

• 兖州煤业（600188）

  • 一季度商品煤产量同比增长34.74%，销量增长33.56%，销售收入同比增长43.83%。
  • 澳洲基地权益产量同比增长155.73%，带动公司整体业绩增长。
  • 煤化工板块实现毛利3.75亿元，毛利率40.57%，盈利能力提升。
  • 经营性现金流净额达32.7亿元，EV/EBITDA估值仅4.96倍，具备高性价比。

• 陕西煤业（601225）

  • 煤炭地质储量163.5亿吨，可采储量109.6亿吨，位居行业前列。
  • 2017年吨煤生产成本仅119元，显著低于行业平均水平。
  • 未来三年产能将分别增加400、800、400万吨，增幅4%、8%、4%。
  • 蒙华铁路和神渭管道将大幅降低运输成本，提升销售半径和能力。
  • 2017年实现归母净利104.49亿元，分红率40%，股息率4.61%。

投资建议

• 兖州煤业：预计2018-2020年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元，维持“买入”评级。
• 陕西煤业：首次覆盖，预计2018-2020年EPS分别为1.17元、1.22元、1.22元，给予“买入”评级。

风险提示

• 煤价短期波动风险
• 安全生产风险
• 宏观经济周期性波动风险
• 下游用能用电部门夏季限产风险
• 中美贸易摩擦升级风险

研究团队简介

• 郭荆璞：行业首席分析师，信达证券研究开发中心总经理，曾获新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 左前明、王志民、周杰：研究助理，均具备相关专业背景，参与煤炭行业研究，具备丰富的行业经验和研究能力。

煤炭行业重点覆盖公司

机构销售联系人

投资建议评级说明

总结

本报告认为2018年下半年煤炭行业基本面依然向好，短期煤价波动不改中长期趋势，尤其是动力煤和无烟煤板块具备高确定性，炼焦煤则具备高弹性。兖州煤业和陕西煤业作为行业龙头，分别凭借澳洲基地的高增长和陕北基地的产能释放成为重点推荐标的。报告建议投资者对煤炭板块进行分煤种配置，关注其在能源结构调整和全球煤炭紧缺背景下的投资机会。