20181015-信达证券-煤炭行业_兖州煤业_陕西煤业_8页_606kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本期【卓越推】推荐煤炭行业两只股票：兖州煤业（600188） 和 陕西煤业（601225）。报告指出，煤炭行业正处于估值修复阶段，受益于油价与煤价的联动上涨，以及供需结构的改善，行业整体具备显著的超额收益潜力。分析师认为，未来3个月内煤炭板块将表现优于市场，建议投资者重点关注。

主要观点

1. 行业基本面改善

   • 需求端：电厂需求进入淡季运行，但沿海六大电厂日耗小幅回升，显示市场仍有一定支撑。
   • 供给端：国内重要港口库存持续去化，电厂库存增加，反映煤炭供给端增幅有限，需求端对市场影响较大。
   • 运价上涨：国内海上煤炭运价指数稳步上行，运力紧张推动成本上升，利好煤炭企业。
   • 进口煤限制：进口煤额度受限，预计9-12月月均进口量将减少，冬季煤炭需求将更依赖内贸市场。

2. 煤焦板块表现

   • 焦炭市场：部分焦企提价，但市场仍处于僵持状态，短期内难有明显上涨。
   • 焦煤市场：部分中高硫煤矿补涨，但整体价格维持稳定，下游采购仍以中低硫主焦煤为主。

3. 估值修复窗口期

   • 10月或将成为煤炭行业估值修复的重要节点，建议对板块进行整体配置，弱化个股选择。

关键信息

兖州煤业（600188）

• 核心推荐理由：

  • 并购联合煤炭后，兖煤澳洲业绩显著反转，权益产量和售价均大幅增长，毛利率提升。
  • 陕蒙基地产量稳步释放，未来仍有增长空间。
  • 煤炭售价上扬，成本小幅增加，主营盈利能力提升。
  • 公司现金流充沛，负债率适中，具备高分红潜力。
  • 业务集中于高毛利板块，费用大幅增加但盈利仍保持高速增长。

• 财务表现：

  • 2018年上半年商品煤产量4850万吨，销量5550.4万吨，同比增长显著。
  • 综合售价539.25元/吨，同比上涨6.47%。
  • 综合毛利率47.28%，同比提升2.73个百分点。
  • 经营性净现金流95.63亿元，同比大幅增加。
  • 预计18-20年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 煤价短期波动风险。
  • 安全生产风险。

陕西煤业（601225）

• 核心推荐理由：

  • 资源禀赋优势显著，估值被低估。
  • 煤炭量价齐升，盈利能力持续增强。
  • 未来产能释放潜力大，尤其是小保当矿和袁大滩矿。
  • 运输瓶颈逐步打通，蒙华铁路与神渭管道将降低运输成本，提升销售能力。
  • 分红能力强劲，具备高比例分红潜力。

• 财务表现：

  • 2018年上半年原煤产量5271万吨，商品煤销量6541万吨，同比增长。
  • 商品煤综合售价372.75元/吨，同比增长2.83%。
  • 销售毛利率54.68%，同比提升0.23个百分点。
  • 经营性现金流净额达63.52亿元，同比提升。
  • 预计18-20年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 宏观经济大幅下滑风险。
  • 安全事故风险。

行业展望与投资建议

• 行业周期性向好：在“十三五”煤炭行业周期性向好的背景下，公司资源禀赋和产能释放将成为主要驱动力。
• 投资策略：建议投资者在10月关注煤炭板块整体配置，特别是动力煤和炼焦煤板块，重点推荐兖州煤业和陕西煤业。
• 估值修复预期：由于当前估值偏低，叠加行业景气度回升，未来3个月煤炭板块有望跑赢市场。

煤炭行业重点覆盖公司

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工行业首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 左前明：煤炭行业首席分析师，中国矿业大学博士，熟悉煤炭行业政策与产业链分析。
• 王志民、周杰：研究助理，分别负责煤炭行业研究，具备专业背景和行业经验。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济大幅下滑，煤炭需求可能受到抑制。
• 政策风险：限产政策或煤炭进口政策变化可能影响行业供需。
• 安全风险：煤矿安全生产事故可能带来经营风险。

投资建议

• 评级说明：本报告采用沪深300指数为基准，投资建议分为买入、增持、持有、看淡、卖出五类。
• 本期推荐：兖州煤业和陕西煤业均被列为“买入”评级，建议重点配置。

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