20230605-国投安信期货-豆棕油周报_天气驱动成为关键因素_关注天气给予价格的拉动力度_22页_9mb

天气驱动成为关键因素，关注天气给予价格的拉动力度

核心内容

本报告分析了2023年全球及中国豆油与棕榈油市场的情况，重点指出天气因素对价格走势的影响，并对宏观环境、供需关系、出口政策及市场操作策略进行了综合评估。

主要观点

• 天气影响显著：未来半个月北美地区将经历高温少雨的天气，尤其是美国大豆产区，天气状况将成为影响价格的关键因素。若天气不利，可能需要等待南美产区的验证。
• 全球供需宽松：美国农业部预计23/24年全球油籽库消比将重新攀升，期末库存创历史新高。大豆、菜籽、玉米等均出现累库趋势，而小麦预计不会累库，整体供需格局趋于宽松。
• 成本风险：农业投入成本仍有下降空间，需警惕成本塌陷的风险。
• 宏观情绪缓和：美国5月就业数据超预期，但失业率上升且工资增长放缓，市场对6月加息概率持悲观态度，7月再判断。
• 欧洲生柴政策影响：欧洲对植物油工业需求及中国生柴出口构成风险，2023年需面对政策收紧的挑战。
• 价格走势：豆油和棕榈油价格存在季节性差异，豆油相对棕榈油价格优势增强，但进口倒挂现象仍存在，不利于棕榈油进口。
• 操作建议：近期做空可平仓兑现利润，应对宏观情绪缓和及天气升水。豆棕油处于供需平衡表转换的关键时期，需关注中期天气变化以判断价格趋势。

关键信息

一、全球供需情况

• 美国农业部预测23/24年全球油籽库消比上升，期末库存创新高。
• 大豆、菜籽、玉米等作物进入累库阶段，小麦预期不会累库。
• 全球油料库存消费比整体呈现上升趋势，预示供给端扩张周期到来。

二、天气展望

• 美国玉米带：1-5天温度偏高、降水偏少；6-10天温度偏低、降水仍偏少。
• 大豆产区：1-5天高温少雨；6-10天温度偏低、降水偏少。
• NOAA预测：未来半个月以高温少雨为主，天气市将对价格产生重要影响。

三、宏观环境

• 美国5月就业人数超预期，但失业率创阶段新高，工资增长放缓。
• 市场对6月加息概率持悲观态度，7月再评估。

四、欧洲生柴政策

• 欧洲生柴政策对中国的出口构成挑战，2023年出口面临政策收紧风险。
• 中国生柴出口量同比增长显著，但欧洲订单数量下滑，需警惕出口下滑。

五、价格与成本

• 豆油与棕榈油价差：阿根廷豆油与马来24度棕油价差为103元/吨，欧洲菜油比阿根廷豆油低41美元/吨。
• 国内价差：广东一级豆油与24度棕油价差为350元/吨，全国四级菜油与四级豆油价差为400元/吨。
• 进口利润：豆油与棕榈油各船期进口利润均显示亏损，尤其是棕榈油进口倒挂现象明显。

六、国内现货市场

• 豆油：华东一级豆油基差报价为09+450元/吨，天津一豆为09+330元/吨。
• 棕榈油：华南棕榈油09+480元/吨，6月船期亏400元/吨，7月船期亏290元/吨，8月船期亏350元/吨。

七、操作评级

• 豆油：操作评级为★★★，表示趋势较为明晰，具备投资机会。
• 棕榈油：操作评级为★★★，同样具备投资机会。

图表摘要

结论

整体来看，豆油与棕榈油市场正经历供需结构的调整，天气因素成为价格波动的重要驱动力。欧洲生柴政策对出口构成挑战，国内操作建议以观望为主，但中期存在反弹机会。需密切关注天气变化及政策动向，以把握市场趋势。