20210201-光大证券-小米集团-W-01810.HK-诉讼公告点评_经营层面暂未受影响_等待交易层面压力释放_5页_1mb

报告摘要

小米集团于2021年1月14日被美国纳入军事用户清单，并于1月31日在美国哥伦比亚特区地方法院起诉美国国防部及财政部，指控其在将小米列为“中国军方公司”的决定中存在程序不公与事实认定错误。小米认为此举损害了其全球用户、合作伙伴、员工和股东的利益，要求法院宣告该决定违法并撤销。

经营层面暂未受影响：目前小米未被纳入美国实体清单，供应链维持正常运转，公司日常运营未受到实质性干扰。
交易层面面临压力：美国投资人被限制在2021年3月15日后购买小米股票及债券，2022年1月14日后不能持有小米股票，且小米不能授予美国员工期权。这些限制可能对短期股价产生压制作用。
中长期盈利前景乐观：小米在产品、品牌、渠道、供应链等多维度能力逐步补齐，特别是在高端手机市场表现突出，小米11系列销售火爆，推动了国内出货份额的提升趋势。同时，公司在互联网变现业务方面具备增长潜力。
IoT业务增长路径清晰：虽然IoT业务尚未出现新爆品，但凭借设备数入口优势和平台优势，通过海外扩张仍有望实现较快增长。
盈利预测与估值：维持2021-2022年Non-GAAP净利润预测分别为161.61亿元和207.07亿元。基于SOTP估值法，目标价为30港元（对应2021年37倍PE，2022年29倍PE），评级为“增持”。

诉讼背景：小米被美国纳入军事用户清单，引发法律诉讼。
限制措施：美国投资者在2021年3月15日后不能购买小米股票及债券，2022年1月14日后不能持有小米股票。
市场表现：股价相对走势在近3个月内波动较大，1M为-15.9%，3M为16.5%，1Y为146.0%。
财务数据：
- 营业收入：预计2021年为326.67亿元，2022年为378.26亿元。
- Non-GAAP净利润：预计2021年为161.61亿元，2022年为207.07亿元。
- 每股收益（Non-GAAP）：预计2021年为0.67元，2022年为0.86元。
- 总股本：251.87亿股。
- 总市值：7,354.69亿元。
- 净现金流：2021年预计为11,576百万人民币，2022年预计为16,360百万人民币。
风险提示：
- 手机份额扩张不及预期；
- 海外市场拓展不及预期；
- 互联网变现不及预期；
- 美国相关管制政策升级。