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小米集团-W报告总结：汽车发布超预期，核心业务表现强劲

公司概况

2024年3月30日发布年报点评报告，2023年小米集团收入2710亿元人民币（yoy-32%），全年净利增长126%至193亿元。核心业务（剔除造车）收入268亿元，同比增长131%。

核心业务表现

智能手机

• 出货量：2023年总量1.46亿台（yoy-3%），Q4出货4050万台，yoy+24%。
• ASP：中国大陆高端机型占比超20%（Q4达28%），Q4手机毛利率达164%，创历史新高。
• 收入：2023年收入1575亿元，yoy-6%；Q4收入442亿元，yoy+21%。

IoT与生活消费品

• 设备连接数突破74亿台（yoy+255%），Q4收入203亿元，yoy-5%（但增速稳定）。
• 智能大家电收入增长显著，Q4毛利率为139%，同比小幅下降。

互联网服务

• 收入84亿元，yoy+24%，境外占比28%，毛利率高达757%，广告收入贡献显著。

小米汽车进展

• 定价与销量：SU7系列售价21.59万-29.99万，开售24小时大定超8.9万辆。
• 技术亮点：自研智能驾驶算法、澎湃OS生态整合，计划2024年进入行业第一梯队。
• 战略定位：强化“人车家全生态链”，预计2024年投入超75亿元，长期增厚业务价值。

业绩展望

• 2024年预测：收入3200亿元（yoy+18%），non-GAAP净利润145亿元，汽车业务将成为新增长点。
• 核心业务调整：剔除非核心费用后，2024年估值13倍PE和2倍PS，维持“买入”评级。

关键数据表格

**小米集团关键财务指标 (2023/24E)**  
| 指标       | 2023A    | 2024E   | 增长率 |
|------------|----------|----------|--------|
| 收入       | 2710亿   | 3200亿  | +18%   |
| Non-GAAP净利 | 193亿    | 145亿   | -25%   |
| 核心业务PE | 17倍     | 23倍    | +35%   |
| 汽车PS估值  | -        | 2倍     | 新增   |

总结依据

• 剔除核心业务费用后，小米估值结构优化，港股目标价暂维持20港元。
• 风险提示：包括竞争加剧、政策风险、汽车业务不确定性等。