通信行业运营商系列深度研究之八：云计算业务大发展，打造中国数字化转型安全可信可靠的信息底座-20210815-东吴证券-42页_1mb

报告摘要

运营商云计算业务深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国运营商在云计算业务中的发展现状、优势及未来前景，强调云计算作为中国数字化转型的重要基础设施，其发展受到政策、市场需求和技术等多方面因素的驱动。

主要观点

政策驱动
- 国家出台多项政策推动云计算发展，如“新基建”战略、云计算服务创新发展试点示范、数据安全法等，为行业提供了长期利好。
- 云计算在政务、金融、工业等领域有广泛应用，成为数字化转型的重要支撑。
市场前景广阔
- 2020年中国云计算市场规模达2091亿元，增速高达56.6%，其中公有云增长85.2%，私有云增长26.1%。
- 中国云计算市场呈现爆发式增长，未来行业潜力巨大。
运营商云计算业务发展迅猛
- 三大运营商（中国电信、中国移动、中国联通）在云计算业务上均有显著增长，2020年分别实现111.75亿元、91.72亿元、38.4亿元的收入，增速分别为58.42%、353.80%、62.71%。
- 运营商凭借自身网络资源、IDC建设能力和“国家队”背景，具备在云计算市场中提供安全、可靠服务的优势。
技术与资源优势
- 运营商拥有庞大的IDC资源和网络基础设施，具备云网融合、边缘计算等能力，推动云计算与网络、数据、人工智能等技术融合。
- 自主研发能力增强，如中国电信、中国移动在IaaS、PaaS等领域的技术突破，以及移动云的自研产品覆盖广泛。
渠道优势
- 运营商具备线上线下融合的渠道优势，能够覆盖二三线城市及县域市场，满足传统行业上云需求。
- 中国移动构建了“云货架、云商盟、云中台”等销售体系，提升市场渗透率。
安全与合规优势
- 由于政府、金融等对数据安全要求较高的行业，运营商凭借其“国家队”背景和资源，具备更高的信任度。
- 运营商在数据安全、隐私保护、合规管理方面有较强能力，符合行业对安全可控的要求。
估值与投资建议
- 三大运营商PB估值处于历史低位，存在较大修复空间。
- 报告建议关注中国电信、中国移动、中国联通等企业，认为其在云计算赛道具有较大增长潜力。

关键信息

云计算行业增长数据

全球市场：2020年全球云计算市场规模达2083亿美元，同比增长13.1%。
中国市场：2020年我国云计算市场规模达2091亿元，同比增长56.6%。其中，公有云增长85.2%，私有云增长26.1%。
IT支出：2021年中国IT支出预计达到3.04万亿元，同比增长7.2%。

运营商云计算业务表现

中国电信：2020年云计算收入111.75亿元，同比增长58.42%；2020年IDC业务收入280亿元，同比增长10.24%。
中国移动：2020年云计算收入91.72亿元，同比增长353.80%；2020年政企市场收入1129.20亿元，同比增长25.78%。
中国联通：2020年云计算收入38.4亿元，同比增长62.71%；CAGR达100%。

云生态布局

三大运营商积极布局云生态，如中国电信“同心计划”、中国移动“万象计划2.0”、中国联通“开放、合作、共赢”原则。
运营商推动云网融合、云边协同、云智融合等能力，提升整体服务能力。

技术与研发

中国电信在2020年取得20余项核心技术突破，涵盖IaaS、PaaS等领域。
中国移动拥有自研IaaS、PaaS、SaaS产品超过200款，覆盖全国31省333个地区。
运营商重视人才激励，提升技术团队和销售团队的能力，推动业务发展。

估值分析

2021年8月13日，三大运营商的PB估值分别为0.56（港股）、0.75（港股）、0.35（港股）、0.89（A股），均处于历史低位。
运营商估值存在修复空间，建议关注其未来增长潜力。

风险提示

企业上云节奏不及预期，影响下游需求。
运营商云业务研发或人才招聘不及预期。
云计算基础设施成本上升，或云厂商价格战导致行业利润率下降。
政策变动风险。

建议关注的个股

公司名称	证券代码	2020A EPS（元/股）	2021E EPS（元/股）	2022E EPS（元/股）	2023E EPS（元/股）	2021E PE（倍）	2022E PE（倍）	2023E PE（倍）	PB (LYR)	收盘价（元）
中国电信	0728.HK	0.26	0.28	0.32	0.35	8.94	8.24	7.28	0.56	3.13
中国移动	0941.HK	5.27	5.51	5.79	5.99	7.79	7.35	6.92	0.75	51.85
中国联通	0762.HK	0.41	0.46	0.51	0.57	7.93	7.03	6.32	0.35	4.36
中国联通	600050.SH	0.18	0.19	0.21	0.22	22.26	20.14	19.23	0.89	4.23

数据来源：Wind，东吴证券研究所

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。