电子行业深度报告：印制电路板行业投资机会贯穿5G周期，先基站再终端需把握投资节奏-20190305-银河证券-49页_2mb

PCB行业投资机会贯穿5G周期

核心内容

• PCB行业受益于5G建设：5G技术推动PCB行业从基站建设向终端设备渗透，带来通信用PCB、终端用PCB和汽车用PCB的量价齐升。
• 5G基站建设带动通信PCB需求：预计2019年国内5G宏基站建设将带来约300亿元的PCB投资空间，通信PCB市场增量预计在2021-2022年达到顶峰。
• 终端用PCB增长潜力大：5G换机潮、AR/VR产品落地、车联网发展等将推动终端用PCB需求增长，尤其是FPC和HDI。
• PCB行业国产替代加速：随着5G技术发展，国内PCB企业具备技术与产能转移条件，中高端市场国产化趋势明显。
• 行业竞争格局优化：PCB行业新规和环保政策提升行业门槛，竞争格局更优，龙头企业受益明显。

主要观点

• PCB行业作为5G核心受益者：PCB作为电子元件之母，将首先受益于5G带来的下游市场放量红利。
• 5G推动多场景需求增长：5G时代，eMBB、URLLC、mMTC三大应用场景分别对应智能手机、自动驾驶、物联网等需求增长。
• PCB行业具备成本控制与流程管理能力：流程管理与成本控制是PCB企业核心竞争力，自动化改造和智慧工厂建设显著提升人均产值和盈利能力。
• 细分市场增长差异明显：通信、工控、医疗等细分领域增长较快，而消费电子市场趋于饱和。

关键信息

• PCB行业结构：
  • 按基材柔软性分为：刚性板、柔性板、刚挠结合板。
  • 按导电图形层数分为：单面板、双面板、多层板。
  • 按应用领域分为：通信、消费电子、计算机、汽车、航空航天、工控医疗等。
• PCB制造工艺：
  • 流程繁长，包括开料、钻孔、沉铜、图形转移等。
  • 工艺精度决定性能，涉及介电常数、传输损耗、玻璃化温度等关键参数。
• 5G对PCB行业的影响：
  • 通信PCB：5G基站建设推动高频高速PCB需求，单基站PCB用量提升，通信PCB市场增长迅速。
  • 终端PCB：5G手机和AR/VR设备推动FPC和HDI需求增长。
  • 汽车PCB：新能源汽车和自动驾驶发展带动PCB用量上升。
• 市场预测：
  • 通信PCB投资空间预计在2021-2022年达到97亿元峰值。
  • 5G换机周期将带动消费电子PCB需求回暖。
  • 新能源汽车PCB需求约45.6亿元，自动驾驶PCB市场有望接近300亿元。
  • 全球物联网市场规模预计在2025年达7.4万亿美元，带动PCB需求增长。

投资建议

• 推荐公司：
  • 深南电路（002916.SZ）
  • 沪电股份（002463.SZ）
• 建议关注公司：
  • 鹏鼎股份（002938.SZ）
  • 景旺电子（603228.SH）
  • 东山精密（002384.SZ）

股价表现催化剂

• 5G建设加速
• 5G手机面世
• AR/VR出现爆款应用
• 车联网关键技术落地

主要风险因素

• 宏观经济下行
• 中美贸易战加剧
• 5G建设不达预期
• 政策落地不达预期

行业趋势

• PCB产能向中国大陆转移：中国大陆已成为全球最大的PCB产能基地，预计2021年全球占比达55.8%。
• 中高端PCB国产替代加速：随着5G发展，国内PCB企业有望在技术、产能方面实现突破，替代进口。
• 智能制造推动PCB升级：智慧工厂提升人均产值，增强企业盈利能力。

市场分析

• 全球PCB市场：2018-2022年复合增速约为2.95%，通信PCB复合增速达3.5%，高于其他领域。
• FPC市场：预计2016-2021年年复合增长率超过2%，其中FPC增速最快，达到3.4%。
• HDI市场：2016-2022年复合增长率约4.5%，智能手机为主要增长动力。
• 汽车电子PCB市场：预计未来五年快速增长，单辆汽车PCB用量提升，新能源汽车带动增量。
• 物联网市场：2025年全球市场规模达7.4万亿美元，我国物联网市场规模有望突破2.5万亿元。

公司盈利预测与估值