电子行业深度报告：印制电路板乘5G东风，产业迎来新发展-20190120-川财证券-23页_3mb

PCB产业分析总结

核心内容

PCB（印制电路板）作为电子产业的基础，是电子设备不可或缺的组成部分。随着全球PCB产业向亚洲转移，中国大陆已经成为PCB产业的主导力量。2017年，中国大陆PCB产值达到297.32亿美元，占全球产值的50%，并且其产值增速高达9.6%，远超全球平均水平。亚洲地区整体产值占全球的约90%，其中中国大陆的市场份额最大。

主要观点

• PCB产业东移趋势明显：欧美、日韩台等地区的PCB行业已进入成熟或衰退期，产值增长缓慢或下降，而中国大陆PCB行业正处于快速发展阶段，成为全球PCB市场的主要增长引擎。
• 环保政策推动行业整合：近年来环保政策趋严，导致中小PCB企业面临整改或关停，从而推动了行业集中度的提升。大型PCB企业由于具备更强的环保处理能力和成本转嫁能力，有望进一步扩大市场份额。
• 新需求引领产业升级：通信行业和计算机行业是当前PCB的主要下游，未来随着5G、汽车电子等新兴领域的快速发展，PCB产业将面临新的增长机遇。5G将推动高频高速通信板和移动终端挠性板的需求，而汽车电子化程度的提高也将带动PCB需求的增长。

关键信息

• 全球PCB产值分布：2017年，全球PCB产值分布中，中国大陆占50%，亚洲占90%，欧美、日本、韩国、台湾分别占约9%、10%、11%、12%。
• PCB产品结构：2016年，全球PCB市场中，单/双面板占14.75%，多层板占20.11%，挠性板占14.17%，HDI板占14.17%，封装基板占12.12%。
• PCB成本构成：材料成本占比较大，其中覆铜板约占30%，铜箔、玻纤、树脂等分别占9%、6%、3%。人工制造成本约占40%。
• 行业集中度提升：2017年全球PCB行业Top15厂商市场份额合计约40%，其中中国大陆企业如东山精密、深南电路等排名靠前，显示出行业集中度提升的趋势。

行业发展趋势

• 5G推动需求增长：5G基站建设将带来大量高频电路板需求，同时推动移动终端内PCB的更新换代，主要涉及HDI、挠性板等高附加值产品。
• 汽车电子化带动PCB需求：随着汽车电子化程度提高，全球汽车电子市场规模预计在2020年达到2400亿美元，带动PCB需求增长。
• 环保政策加速行业洗牌：环保政策趋严，尤其是2017年底开始的限排政策，对中小PCB企业形成较大压力，加速了行业整合。

关键上市公司

• 深南电路 (002916.SZ)：专注于通信板，受益于5G发展，是全球PCB行业Top21企业，国内唯一内资企业。
• 沪电股份 (002463.SZ)：业务涵盖通信板和汽车板，产品广泛应用于多个领域，2017年实现稳定供货。
• 生益科技 (600183.SH)：国内最大的覆铜板生产商，产品广泛应用于高端电子设备，具有较强市场竞争力。

风险提示

• 5G发展不及预期：若5G技术发展滞后，可能影响PCB行业下游需求。
• 技术创新对传统格局的影响：新兴技术可能改变现有产业格局，导致部分传统企业被替代或淘汰。

行业评级

• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为分类标准，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。
• 证券评级：以报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。

重要声明

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