20220708-国金证券-埃斯顿-002747.SZ-推出长期激励计划_注入可持续发展强心剂_4页_1mb

埃斯顿 (002747.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

埃斯顿近期发布长期激励计划和第一期员工持股计划，显示出公司对长期可持续发展的信心。公司作为国内机器人行业龙头，依托内生外延的技术优势和“通用+细分”战略，持续扩大工业机器人本体在海内外的市场份额，形成了丰富多元的产品矩阵。

主要观点

1. 公司基本面分析

• 财务表现：公司营业收入和归母净利润持续增长，2022-2024年预计归母净利润分别为2.4亿元、3.2亿元和4.4亿元，对应PE分别为58倍、44倍和31倍。
• 盈利预测：公司未来几年盈利增长显著，2022年归母净利润同比增长93.49%，2023年增长33.96%，2024年增长38.58%。
• 盈利能力：ROE（摊薄）从2020年的7.37%提升至2024年的12.50%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流状况：公司经营活动现金净流稳步增长，2022年预计为246百万元，2023年为325百万元，2024年为469百万元。

2. 业务发展

• Cloos收购协同效应：公司收购Cloos后，持续开拓国内焊接市场，吸收其先进技术并研发新产品，重点布局中薄板焊接领域。Cloos在2021年实现焊接工业机器人业务在中国市场153%的高速增长，且公司在光伏排版领域市占率超过90%，成为全球光伏行业最大机器人供应商。
• 市场拓展：公司积极开拓锂电、光伏等下游领域，与宁德时代等企业合作，订单规模达千万级。

3. 行业环境

• 制造业复苏：6月PMI为50.2%，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。通用设备和专用设备行业指数均高于54.0%，产需恢复快于制造业整体。

关键信息

1. 长期激励计划

• 公司推出长期激励计划和第一期员工持股计划，员工持股计划股份来源为公司回购专用账户股票，不超过672.74万股，占当前公司股本的0.7739%。
• 员工持股计划购买价格为1元/股，显示公司对未来发展信心。

2. 经营目标

• 公司2022年收入目标为不低于38亿元，2023年为不低于52亿元。
• 预计2022-2025年收入复合增速为34.9%，2025年销售收入预计达100亿元左右，净利润预计达10亿元左右。

3. 市场与财务数据

• 市值与股价：总市值为202.11亿元，年内股价最高为41.75元，最低为12.47元。
• 财务比率：2022年P/E为58.38倍，P/B为4.92倍，ROE为8.42%。

4. 风险提示

• 下游行业需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 限售股解禁
• 人民币汇率波动
• 商誉减值

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 评分：根据市场相关报告的评分，最终评分为1.00，对应“买入”建议，但公司当前评级为“增持”。

比率分析

• 每股指标：每股收益从0.079元增长至0.505元，每股净资产从1.928元增长至4.037元。
• 回报率：ROE（摊薄）从7.37%提升至12.50%，总资产收益率从1.74%提升至4.01%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数从152.8天降至90天，显示公司应收账款管理能力提升。
• 偿债能力：资产负债率从54.61%上升至63.76%，但净负债/股东权益比例下降，显示公司负债结构改善。

附录信息

• 损益表：主营业务收入从2019年的1,421百万元增长至2024年的7,028百万元，净利润从88百万元增长至503百万元。
• 现金流量表：经营活动现金净流从2019年的113百万元增长至2024年的469百万元。
• 资产负债表：资产总计从2019年的3,787百万元增长至2024年的10,937百万元，负债从2,068百万元增长至6,974百万元，普通股股东权益从1,610百万元增长至3,507百万元。

总结

埃斯顿通过推出长期激励计划和员工持股计划，强化了公司的发展动力，提升了员工积极性。公司依托内生外延技术优势和“通用+细分”战略，实现了工业机器人业务的快速增长。Cloos的收购为公司带来了高端焊接技术，助力公司在光伏和锂电领域取得显著市场份额。尽管存在一定的市场和财务风险，但公司整体表现良好，盈利能力和现金流状况持续改善，因此维持“增持”评级。