20170117-信达证券-农药行业定期报告_原材料价格下跌导致草甘膦价格回落_坚定看好2017_28页_844kb

原材料价格下跌导致草甘膦价格回落，坚定看好2017

核心内容

本报告分析了2016年12月草甘膦行业的情况，指出尽管原材料价格下跌导致草甘膦价格回落，但行业整体仍具备复苏潜力。分析师认为2017年草甘膦价格将上行，行业洗牌进展顺利，供给关系正在逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升是主要的供给增量来源。小厂开工率波动是价格周期波动的主要驱动力，当小厂TTM开工率见顶时，产品价格也将见顶。因此，分析师坚定看好2017年草甘膦行业的发展前景。

主要观点

• 行业洗牌：草甘膦行业正经历产能出清，大厂开工率稳步提升，小厂则面临较大的压力。
• 价格走势：草甘膦价格因原材料回落而小幅下降，但不改长期上行趋势。
• 供需关系：草甘膦行业供给将主要通过开工率提升实现，而非新增产能。
• 投资建议：分析师对A股市场中的草甘膦相关企业进行分析，给出不同评级，包括“增持”、“买入”等。

关键信息

1. 行业数据

• 国内草甘膦行业装置数量为21套，总产能77.2万吨。
• 2016年12月，行业平均开工率75.0%，TTM开工率60.3%。
• 大厂（5万吨及以上）开工率81.5%，TTM开工率72.0%。
• 小厂开工率48.6%，TTM开工率26.9%。
• 草甘膦价格为24,000元/吨，较之前有所回落。
• 甘氨酸、IDAN、黄磷等原材料价格高位回落，导致草甘膦价格跟跌。
• 2016年12月草甘膦华东市场均价为24,078元/吨，同比上涨31.1%，环比上涨11.5%。

2. 行业动态

• 孟山都：推出新的草甘膦除草剂产品，计划在巴西推出农业数字化服务。
• 古巴：计划在2017年大规模种植转基因玉米和大豆，以缓解粮食短缺问题。
• 尼日利亚：计划在2019年之前商业化转基因豆类，预计将提升产量。
• 黑龙江：自2017年5月起全面禁止转基因粮食作物种植。
• 美环保署：重新评估草甘膦的致癌风险，预计2017年春天完成评估。

3. 其他农药

• 重点关注2,4-D、麦草畏、草铵膦等产品。
• 麦草畏：需求将随着耐麦草畏作物的推广而增长，公司作为主要生产商将受益。
• 草铵膦：市场供不应求，价格持续上涨，预计2017年价格将超预期。
• 2,4-D：阿根廷首都将在2017年限制使用，可能影响市场需求。

4. 重点公司分析

新安股份（600596）

• 草甘膦产能8万吨，价格触底反弹，公司业绩有望改善。
• 有机硅业务实现全产业链布局，盈利改善。
• 植保业务加速布局，未来成长可期。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.18元、0.18元和0.20元，维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、宏观经济低迷、汇率波动等。

扬农化工（600486）

• 草甘膦和麦草畏为主要产品，拥有3万吨草甘膦产能。
• 麦草畏价格下滑，但未来需求有望修复。
• 菊酯业务提供稳定业绩支撑。
• 如东二期项目预计2017年贡献业绩增量。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.53元、2.02元和2.57元，维持“买入”评级。
• 风险提示：草甘膦价格持续低迷、麦草畏抗性种子推广不达预期等。

和邦生物（603077）

• 草甘膦价格回升带动双甘膦业务增长。
• 纯碱业务受益于产能出清和下游需求增长。
• 定增项目显示机构对公司未来信心，财务压力降低。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.06元、0.09元和0.12元，维持“买入”评级。
• 风险提示：能源价格上涨、碳纤维项目进度不及预期等。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期：可能影响草甘膦需求。
• 小厂开工率迅速提升：可能导致市场供给增加，影响价格。
• 天气因素：可能影响农业生产和农药使用需求。

投资策略

• 重点关注草甘膦及关联产品，如2,4-D、麦草畏、草铵膦。
• 重点跟踪行业TTM开工率变化及大厂、小厂开工率变化。
• 分析师认为草甘膦价格在2017年仍有上涨空间，看好行业整体发展。

行业展望

• 草甘膦行业洗牌进展顺利，供给关系逆转。
• 2017年草甘膦价格有望回升，盈利能力改善。
• 其他农药如麦草畏、草铵膦需求增长，市场前景良好。
• 行业整体面临环保、政策等多重因素影响，但长期仍具发展潜力。