20171024-新时代证券-慈文传媒-002343.SZ-慈文传媒2017年三季报点评_四季度进入收获期_精品剧落地将改善全年业绩_4页_971kb

报告摘要

慈文传媒2017年三季报总结

核心内容

慈文传媒在2017年前三季度实现营业收入5.62亿元，同比下降34.06%，但归母净利润1.5亿元，同比增长2.42%。第三季度营业收入2.29亿元，同比下降45.94%，而归母净利润0.73亿元，同比增长36.84%。营业收入下降主要由于本期影视剧业务确认收入减少，但第三季度净利润增长显著，显示出公司正在逐步改善业绩表现。

主要观点

四季度业绩有望改善：公司拥有丰富的IP资源，预计《凉生，我们可不可以不忧伤》《回到明朝当王爷》等精品剧将在第四季度确认收入，其中《凉生》总售价达11.84亿元，将对业绩产生积极影响。公司预计2017年全年净利润在3.8~4.7亿元之间，同比增长30.99%~62.01%。
网台联动与IP全产业链开发：公司通过与视频网站深度合作，推动网生内容发展，并围绕IP进行多类型游戏开发，如《楚乔传》的两款休闲游戏。这种联动和开发策略有助于提升IP价值，带动业绩增长。
资本支持推动项目发展：公司非公开发行方案已获证监会批准，允许发行不超过2468万股，募集及自筹资金共22.54亿元，将全部用于电视剧和网剧项目。充足的资金支持有助于公司推进影视项目，实现业绩持续增长。
盈利预测与评级：预计公司2017-2019年净利润分别为4.18亿元、5.86亿元、7.18亿元，对应市盈率分别为27倍、20倍和16倍。基于公司精品IP影视剧的储备和发展潜力，分析师维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	8.56	18.26	24.42	30.55	37.49
净利润	2.02	3.04	4.18	5.86	7.18
毛利率	49.4%	33.6%	38.5%	40.4%	40.5%
净利率	23.3%	15.9%	17.1%	19.2%	19.2%
ROE	18.9%	22.2%	25.2%	26.0%	24.4%
EPS（摊薄）	0.63	0.92	1.33	1.86	2.28
P/E	57.48	39.5	27.4	19.6	15.9

风险提示

行业竞争加剧
政策变动带来的不确定性
电视剧确认收入不及预期

未来展望

公司正通过丰富的IP储备和资本支持，逐步改善业绩表现。随着四季度精品剧的确认收入，预计全年净利润将显著增长。同时，公司积极拓展IP产业链，推动游戏等衍生内容开发，进一步增强盈利能力。分析师认为，公司在精品IP影视剧方面的布局为其未来增长提供了坚实基础，维持“推荐”评级。

投资评级说明

推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
市场基准指数：沪深300指数。

分析师信息

贾明乐：复旦大学金融学硕士、厦门大学软件工程学士，具有四年传媒互联网行业研究经验。

财务比率分析

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	-46.9%	113.3%	33.7%	25.1%	22.7%
归属于母公司净利润增长率	267.0%	45.6%	44.1%	40.1%	22.6%
资产负债率	63.0%	65.4%	69.7%	66.0%	62.7%
净负债比率	11.3%	12.3%	33.5%	(5.9)%	0.9%
P/E	57.48	39.5	27.4	19.6	15.9
P/B	10.78	8.51	6.65	5.01	3.84

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于一定假设，不同的假设可能导致分析结果有较大差异。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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联系方式

分析师：贾明乐，邮箱：jiamingle@xsdzq.cn，电话：021-68866291
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