20180827-安信证券-慈文传媒-002343.SZ-精品剧集制作能力突出_积极拓展网生内容盈利模式_7页_513kb

慈文传媒2018年中报总结

核心内容

慈文传媒（002343.SZ）于2018年8月26日发布中报，展示了其在影视行业中的强劲表现和积极的业务拓展策略。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，慈文传媒实现营业收入7.58亿元，同比增长127.37%；归母扣非净利润1.89亿元，同比增长192.17%。这表明公司业务在上半年取得了显著增长。
• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为-780.36万元，相比去年同期的-1.11亿元大幅改善，显示公司运营效率提升。
• 剧集收入来源稳定：主要业绩来源于《杨凌传》、《极速青春》、《爵迹之临界天下》的首轮发行收入，以及《楚乔传》的二轮播出和海外发行收入。
• 三季报业绩预估：公司预计2018年前三季度归母净利润变动区间为2.4-2.8亿元，同比增长60.53%-87.29%。下半年将确认《沙海》、《那些年我们正年轻》等项目的收入。
• 战略清晰：公司坚持原创与精品制作，积极拓展C端付费市场，推进网生内容制作，布局海外市场，推动向“泛娱乐产业优质运营商”转型。
• 投资建议：分析师维持“买入-A”评级，预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.80亿元、7.20亿元、8.50亿元，对应目标价18.45元，基于15倍PE估值。

关键信息

业务表现

• 影视剧业务：2018H1实现营业收入5.89亿元，占总营收的77.72%，同比增长431.48%。
• 游戏业务：实现收入1.68亿元，占总营收的16.79%，同比下降20.91%。成本上升主要由于赞成科技的CPC购流量推广方式支出计入营业成本。

剧集项目进展

• 已完成项目：《杨凌传番外篇》、《暗黑者3》、《大唐魔盗团》、《千门江湖》、《等等啊，我的青春》。
• 在制作中项目：《我的丫鬟是总监》、《特勤精英》、《推动了我的运气》。
• 即将确认收入项目：《沙海》、《那些年我们正年轻》、《风暴舞》。

市场表现

• 《沙海》：在腾讯视频独播，用户评分8.7，豆瓣评分7.0，获得高关注度与好口碑。
• 《那些年我们正年轻》：开播后连续三天CSM52城收视率排名第三，展现红色题材的高人气。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为23.44亿元、30.70亿元、33.52亿元。
• 净利润：预计2018-2020年分别为5.795亿元、7.198亿元、8.504亿元。
• 每股收益：预计2018年为1.23元，2019年为1.51元，2020年为1.79元。
• 估值指标：2018年对应PE为10.0倍，PB为1.8倍，参考华策20倍PE估值，给予公司15倍PE估值。

风险提示

• 行业监管趋严：可能对业务造成短期影响。
• 下游回款延迟：可能影响现金流。
• 项目进度不达预期：可能影响业绩。

财务数据汇总

财务指标

估值指标

财务报表预测

利润表

资产负债表

现金流量表

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入-A，预计2018年8月24日收盘价对应估值分别为10x、8.09x、6.85x。
• 风险提示：行业监管短期趋严、个别下游回款进度低于预期、部分电视剧项目进度低于预期。

附录：相关报告与分析师信息

• 分析师：王中骁、焦娟
• 联系方式：
  • 上海：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
  • 北京：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、姜雪、王帅
  • 深圳：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

以上总结涵盖了慈文传媒2018年中报的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解公司经营状况与未来前景。