20180826-天风证券-北方华创-002371.SZ-半年报符合预期_赛道龙头蓄力_5页_1mb

北方华创（002371）2018年H1半年报总结

核心内容

北方华创发布2018年H1半年报，展示了其在半导体设备制造领域的强劲增长势头。公司营业收入和净利润均实现大幅增长，尤其在半导体装备和真空装备类业务上表现突出。公司作为我国半导体设备的龙头企业，具备较强的技术积累和市场影响力，未来成长潜力值得期待。

主要观点

• 业绩表现：2018年H1公司实现营业收入13.95亿元，同比增长33.44%；利润额1.69亿元，同比增长85.74%；归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长125.44%。
• 业务结构：
  • 半导体装备收入为7.95亿元，同比增长37.85%。
  • 真空装备类收入为2.52亿元，同比增长186.18%。
  • 电子元器件业务收入为3.25亿元，同比下降6.5%。
• 财务健康：
  • 半导体设备业务毛利率提升至38.67%，净利率提升至9.66%，表现优于去年同期。
  • 公司扣非后净利润为0.63亿元，为近年来首次转为正数，显示自我造血能力增强。
• 研发投入：
  • 2018年H1研发总投入3.81亿元，同比增长13.04%，研发投入占比达27.3%。
  • 研发费用资产化规模约为1.8亿元，表明研发项目逐步落地，进入工艺验证或中试阶段。
• 未来展望：
  • Q3季度净利润指引为1.44-1.85亿元，同比增长80%-130%。
  • 公司已具备28nm工艺技术产业化能力，部分设备已交付下游客户工艺验证，14nm设备进入研发阶段。
  • 预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、0.92、1.42元/股，维持“买入”评级。
• 估值与成长：
  • 公司高成长与高估值并行，有望迎来估值与每股EPS同步增长的戴维斯双击。
  • 随着半导体销售旺季的到来，公司作为产业链上游设备制造商，具有显著的市场优势。

关键信息

• 成长能力：
  • 营业收入连续十个季度增速超过30%，显示强大的增长潜力。
  • 归属于母公司净利润增长率分别为103.28%、65.43%、53.82%，预计未来三年保持稳定增长。
• 盈利预测：
  • 2018年预计净利润255.34亿元，同比增长103.28%。
  • 2019年预计净利润422.43亿元，同比增长65.43%。
  • 2020年预计净利润649.79亿元，同比增长53.82%。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）预计从2018年的94.83下降至2020年的37.27。
  • 市净率（P/B）预计从2018年的6.87下降至2020年的5.43。
  • 市销率（P/S）预计从2018年的7.51下降至2020年的2.61。
  • EV/EBITDA预计从2018年的81.04下降至2020年的28.46。
• 财务风险提示：
  • 公司订单不及预期可能影响业绩。
  • 贸易战引发的经济波动可能对业务造成不利影响。

财务预测摘要

财务比率

投资评级

• 行业：电子/半导体
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：52.87元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 订单不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 贸易战影响：可能对全球经济和市场需求造成不利影响。