20220830-国金证券-北方华创-002371.SZ-半导体设备龙头持续高增长_4页_540kb

北方华创 (002371.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

北方华创作为半导体设备领域的龙头企业，持续展现出强劲的增长势头。公司2022年半年报显示，上半年营收54.4亿元，同比增长51%；归母净利润7.5亿元，同比增长143%；扣非净利润6.5亿元，同比增长187%。公司业绩超预期，主要得益于半导体设备国产化率的提升以及下游晶圆厂的资本开支增加。公司当前市盈率（PE）为58.96倍，市净率（PB）为7.14倍，市场对其未来发展持积极态度。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是扣非净利润增长显著，显示公司盈利能力的提升。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为46.4%，同比增加3.2个百分点，表明成本控制和产品结构优化取得成效。
• 设备业务增长：半导体设备业务（包括集成电路设备、LED/面板、先进封装及第三代半导体设备）在2022年上半年实现营收38.7亿元，同比增长55%，净利润为2.55亿元，净利润率6.5%。
• 电子元器件业务增长：受益于MiniLED、新能源汽车、光伏和消费电子等领域的高需求，电子元器件业务毛利率提升至77%，净利率达48%。
• 市场前景乐观：公司预计在2022-2024年保持营收和利润的持续增长，分别达到143亿、199亿和268亿元，归母净利润分别为18亿、25亿和34亿元，对应P/E分别为83倍、59倍和45倍。
• 订单充足：截至2022年6月30日，公司合同负债达56.8亿元，显示未来业务有较强的支撑。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年60.56亿元，2021年96.83亿元，2022E年142.73亿元，2023E年199.24亿元，2024E年268.46亿元
• 归母净利润：2020年53.7亿元，2021年107.7亿元，2022E年180.2亿元，2023E年254.3亿元，2024E年336.5亿元
• 净利率：2020年8.9%，2021年11.1%，2022E年12.6%，2023E年12.8%，2024E年12.5%
• 市盈率：2020年169.34倍，2021年83.19倍，2022E年58.96倍，2023E年44.55倍，2024E年44.55倍
• 市净率：2020年10.80倍，2021年8.01倍，2022E年7.14倍，2023E年6.25倍，2024E年6.25倍

分产品增长情况

• IC设备：受益于中芯国际、华虹半导体、合肥长鑫等国内晶圆厂的资本开支增加，以及中美贸易摩擦背景下国产替代加速，预计保持高速增长。
• 电子元器件：受MiniLED需求拉动，LED设备出货量增加；同时，新能源汽车、光伏及消费电子等领域对SiC和GaN器件需求快速增长，推动第三代半导体设备业务增长。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：2022年预测目标价为397元，较当前市场价格284.28元有较大上涨空间
• 风险提示：技术突破不及预期、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧

附录信息

• 历史推荐与目标价：公司自2021年4月起多次被推荐为“买入”，目标价多次上调，显示市场对其未来表现的看好。
• 市场平均投资建议评分：1.00分，对应“买入”评级，显示市场普遍看好其未来发展。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

总结

北方华创作为国内半导体设备龙头，持续受益于国产化趋势和下游需求增长，业绩表现超预期，毛利率和净利率均有所提升。公司未来增长潜力较大，投资建议为“买入”，风险提示包括技术、产能及中美贸易风险。市场对其未来发展持积极态度，多次推荐“买入”评级，目标价上调，显示投资者对其长期价值的认可。