20220626-渤海证券-利率债周报_经济边际向好_资金仍有呵护诉求_6页_595kb

报告摘要

经济边际向好，资金仍有呵护诉求 —— 利率债周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月20日至6月26日期间中国及全球利率债市场走势，结合经济基本面、资金面、政策动向及国际环境，评估了对债市的影响。整体来看，经济修复边际向好，资金面仍受央行呵护，债市收益率呈现分化走势。

主要观点

资金面情况
- 央行全口径净投放资金500亿元，通过7天逆回购操作释放流动性。
- 短期资金利率多数上行，资金面边际收敛。
- 具体数据：DR007报收1.80%，上行13.94bp；R001报收1.49%，上行2.08bp；R007报收2.25%，上行54.31bp。
债市行情回顾
- 中债总全价指数下行至129.24，下跌0.13%。
- 1年期国债收益率下行至1.97%，其余期限均上行。
- 国开债1Y下行1.47BP，为2.03%；3Y、5Y、7Y、10Y收益率均上行。
- 美国10Y国债收益率报3.13%，周内最高触及3.31%，整体下行12bp。
债市走势逻辑
- 经济基本面：疫情后经济修复边际向好，6月EPMI重回扩张区间，30大中城市房地产销售面积周环比改善，国股银票转贴现利率回升，总书记表态支持全年经济目标，利空中长端收益率。
- 资金面：央行持续释放流动性，支持宽信用扩张，以刺激实体融资需求；调查失业率高于预期，外围加息压力下国内出口增速可能承压；结构性货币政策工具兼具总量和结构调节功能，流动性呵护仍将持续。
- 政策影响：LPR报价维持不变，显示政策宽松边际收窄；央行副行长陈雨露强调“管住货币总闸门”，不搞大水漫灌；房地产政策继续放松，多地推行房票。
本周债市观点
- 中长端收益率受经济边际向好影响，可能承压下行；
- 短端收益率或维持震荡，因资金面仍受央行呵护；
- 市场整体呈现“短稳长降”的格局。

一级市场情况

利率债：总发行量周环比下降，净融资额环比上升。
- 国债发行2103.20亿元，净融资1703.20亿元；
- 地方政府债发行5178.16亿元，净融资4382.75亿元；
- 政策银行债发行1314.70亿元，净融资944.70亿元。
同业存单：周发行量环比下降，净融资额由正转负。
- 发行量4165.70亿元，净融资-1201.60亿元。

二级市场情况

收益率变化：
- 1年期国债收益率下行4.49BP至1.97%；
- 3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别上行3.77BP、3.96BP、1.00BP、2.26BP；
- 国开债1Y下行1.47BP至2.03%，其余期限均上行。
现券成交量：
- 利率债现券成交量周环比上升，报31375亿元；
- 同业存单现券成交量周环比下降，报14402亿元；
- 国债期货成交量波动，10Y和5Y收盘价分别报100.10和101.22，前值分别为100.40和101.40。

实体经济表现

房地产：30大中城市商品房成交面积周环比上升，土地市场成交面积也有所回升，显示市场活跃度提升。
工业生产：六大发电集团日均发电煤耗基本恢复至往年同期水平，高炉开工率略有下降，但数据延迟更新，需关注后续变化。

通货膨胀情况

农产品价格：以猪肉和鸡蛋为代表，价格小幅上行。
工业原材料价格：多数下行，钢材、水泥价格下跌，原油期货价格波动。

全球国债市场

美国国债：10Y收益率报3.13%，周内最高触及3.31%，整体下行12bp。
其他国家：英国、法国、德国、欧元区等15个国家和地区国债收益率均下行；日本、土耳其上行；南非无变化。

汇率、贵金属与原油

美元指数：小幅下行至104.13，疫情后首个交易周约为97水平。
人民币汇率：对美元波动，即期和中间价分别为6.69和6.70，前值分别为6.70和6.69。
黄金价格：小幅下行，伦敦金现和纽约期金分别报1825.45和1830.30美元/盎司，前值分别为1841.55和1840.60。
原油价格：布伦特和WTI原油期货价格波动，分别为113.12和107.62美元/桶，前值分别为113.12和109.56。

风险提示

疫情发展超预期；
经济数据超预期；
国际局势及政策不确定性。

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

分析师声明

本报告由渤海证券分析师马丽娜撰写，数据来源为wind，研究内容合法合规，观点独立、客观，不受第三方影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性或完整性做保证，亦不保证信息未更新。报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

机构销售团队联系方式

高级销售经理：朱艳君
- 座机：+86 22 2845 1995
- 手机：13502040941
- 邮箱：zhuyanjun@bhzq.com
- 地址：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座
- 邮编：300381
高级销售经理：王文君
- 座机：+86 10 6810 4637
- 手机：186 1170 5783
- 邮箱：wangwj@bhzq.com
- 地址：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
- 邮编：100086
渤海证券网址：www.eww.com.cn