20130630-宏源证券-恐慌情绪退潮_但风险源仍存_12页_595kb

证券研究报告/利率债周报第16期总结

核心内容概述

本报告为2013年6月30日发布的利率债周报第16期，主要围绕国内宏观经济、流动性监测、债市数据盘点及投资策略四个核心部分展开，旨在分析当前利率债市场的走势及未来趋势。

一、国内宏观：静待中采PMI

主要观点

• 工业企业利润增长：5月份工业企业利润同比增长15.5%，环比增长7.8%。主要由低基数及成本下降推动，贡献行业集中在汽车制造业、电力热力生产和供应业、计算机通信和其他电子设备制造业、石油加工炼焦和核燃料加工业，合计占新增利润的98.5%。
• 房地产市场：6月新建房屋日均成交量同比下降7.8%，主要因高基数影响，但成交量仍维持在较高水平（日均62、55、69万平方米），房地产仍是经济托底的重要力量。
• 工业用电与增长：6月日均发电量同比增长约5%，上游重工业增长乏力，但中下游与投资相关的行业仍保持增长，工业增加值预计维持平稳。
• 通胀数据：6月肉禽价格环比上涨2.7%，蔬菜价格环比下跌7.9%。猪肉价格上涨超过季节性规律，蔬菜价格跌幅小于历史规律，整体通胀上升但仍处于低位。

二、流动性监测：资金面压力放缓

关键信息

• 公开市场操作：上周央行未进行公开市场操作，正回购到期250亿，实现净投放250亿，显示央行维稳资金面的态度。
• 资金利率变化：资金利率在央行释放维稳信号后大幅回落，R007降至6.2%。但资金利率中枢难以回到上半年的较低水平，预计下半年资金利率中枢在4-5%。
• 全球市场情绪：标普500波动率指数（VIX）下行，反映市场恐慌情绪有所缓解，但全球市场风险偏好仍较低。

三、债市数据盘点：收益率下行

债市表现

• 固息债收益率：银行间固定利率国债1年、3年、5年、10年期收益率分别下降12.94、39.59、28.88、8.89BP；非国开金融债收益率分别下降-3.25、28.93、26.04、12.65BP；国开债收益率分别下降-3.24、21.15、28.51、14.91BP。
• 浮息债表现：国开行定存浮息债扯平利率1年、3年、5年、10年期分别下降0、26.99、16.34、2.87BP；SHIBOR浮息债扯平利率分别下降-43.54、25.46、24.04、12.52BP。
• 一级市场：下周计划发行利率债560亿，包括1只国债和5只国开债，未有新增发行。

四、前瞻与策略：抓住降杠杆良机

投资策略建议

• 资金面影响有限：当前资金利率已回落至6.2%，3-10年期国债收益率基本回到6月14日R007为6.9%时的水平。继续下行空间不大，且短端上行未完全传导至长端，表明资金面调整不充分。
• 降杠杆建议：建议杠杆水平较高的投资者在此次调整尚未结束前进行降杠杆操作，以应对未来资金面可能的波动。
• 关注中采PMI：中采PMI数据将对判断当前经济形势和长端收益率走势起到关键作用。若数据弱于预期，可能进一步加大长端上行压力。

关键信息总结

附：分析师信息

• 分析师：邓海清（宏源证券固定收益研究组）
• 联系方式：电话：010-88085980，邮箱：denghaiqing@hysec.com
• 教育背景：复旦大学金融学博士
• 工作经历：曾任职于上海市人民政府研究室、国金证券研究所宏观策略组，现为宏源证券研究所固定收益分析师。

免责条款

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