2020年11月债券市场运行报告_22页_595kb

债券市场运行报告总结（2020年11月）

核心内容概览

本报告分析了2020年11月中国债券市场的运行情况，涵盖宏观经济、货币政策、利率债与信用债市场等多个方面。报告指出，尽管经济复苏迹象明显，但市场仍面临一定不确定性，信用债市场因负面事件出现信心下滑。

主要观点

宏观经济情况

• 制造业供需改善：11月制造业PMI为52.1%，较上月上升0.7个百分点，连续第九月处于扩张区间，显示需求显著改善。
• 出口表现强劲：11月出口同比为21.1%，远超市场预期，主要受益于圣诞购物季及欧美疫情带来的供给不足。
• CPI同比转负，核心CPI低位平稳：全国CPI同比下降0.5%，核心CPI为0.5%，食品价格回落，但非食品价格有所上涨，显示日常消费偏弱隐忧仍在。
• PPI跌幅收窄：受原油价格上涨及金属价格改善影响，11月PPI同比下降1.5%，环比上升0.5%，未来仍存在上行趋势，但转正时间不确定。

债市相关政策

• 金融防风险：成为11月政策焦点，监管机构加强了对债券市场风险的防控。
• 公司债券注册制优化：各监管机构强调健全、优化公司债券注册制，推动债券市场健康发展。
• 金融委会议强调风险防范：会议要求坚持市场化、法治化、国际化原则，加强风险预防和处置机制。

关键信息

货币市场

• 货币政策操作：11月央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净投放4300亿元，资金面总体合理充裕。
• 资金价格震荡：R007和DR007分别下行89.32BP和28.4BP至2.47%和2.30%，但总体震荡运行。
• 同业存单收益率上升：11月同业存单收益率继续上涨，主要由于到期续作压力和监管要求压降结构性存款。

利率债市场

• 发行与到期：11月国债和政策性银行债合计发行10703.80亿元，到期3056.33亿元，净融资额为7647.47亿元，较上月增加。
• 收益率走势：利率债收益率在月中走高，后有所回落，总体上行。10年期国债和国开债收益率分别上涨6.9BP和4.03BP。
• 外资增持：境外机构投资者连续第24个月增持中国债券，债券托管面额达30842.50亿元，为外资入场提供支撑。

信用债市场

• 发行与到期：信用债共发行926只，募集资金9097.98亿元，到期9298.96亿元，净融资额由正转负至-200.98亿元。
• 收益率大幅上行：信用债收益率在月中大幅上行，中低等级债券上升幅度较大。
• 信用利差扩大：11月信用利差普遍扩大，其中综合行业AA级信用利差拓宽83.61BP，达到历史高位。
• 违约事件影响：永城煤电债券违约引发市场连锁反应，导致大量信用债推迟或取消发行，涉及金额达1008.10亿元。

重点数据与趋势

利率债

• 净融资额：7647.47亿元，较上月增加。
• 国债加权发行利率：3.103%，较上月上升17.84BP。
• 政策性银行债加权发行利率：3.3792%，较上月下降2.74BP。
• 收益率变化：10年期国债收益率达3.25%，国开债达3.70%，整体上行。

信用债

• 净融资额：-200.98亿元，为2019年1月以来首次出现负值。
• 违约情况：11月共有16家主体的31只债券违约，未兑付本息金额约270.32亿元。
• 评级下调：17个主体评级被下调，涉及多个行业和企业类型。
• 取消/推迟发行：123个发行人135只债券取消或推迟发行，金额达1008.10亿元。

后市运行展望

• 货币政策基调：短期内“精准导向”和“灵活适度”仍为主基调，货币市场资金价格可能继续高位震荡。
• 利率债收益率：预计未来仍存上行空间，但幅度有限，受外资增持和流动性压力缓解影响。
• 信用债市场：信心恢复需要时间，年末机构资金紧张可能导致发行压力持续，收益率短期内下降可能性较小。

附注

• 相关研究报告：本报告参考了2020年1月至10月的多份债券市场运行报告。
• 作者信息：简奖平、陈浩川，远东资信评估有限公司研究人员。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，内容来源于公开资料并经合理审慎核查，不承担因误解或误用导致的后果。