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大元泵业（603757）投资分析报告总结

标题

大元泵业（603757）投资评级报告（2024年10月29日）

行业与评级

• 行业： 机械设备/通用设备
• 投资评级： 买入（维持原评级）
• 6个月目标价： （目标价格未提供，基于当前目标价138元计算）
• 当前价格： 19.94元/股

核心财务数据摘要

• 基本状况： A 股总股本 16.67亿股，总市值约 332.4亿万元。
• 2024Q1-Q3： 营收 130亿元，同比下降 85.4%；归母净利润 19亿元，同比下降 2227%；扣非归母净利润 15亿元，同比下降 3790%。
• 2024Q3： 营收 45亿元，同比下降 115.4%；归母净利润 5亿元，同比下降 3472%；扣非归母净利润 5亿元，同比下降 4206%；毛利率 29.5%，同比下降 26个百分点；归母净利率 1.8%（注：报告中给出数据似乎是 11.8%，根据计算应为 1.8%，与计算净利率 1.8%一致）。

主要经营情况与评论

1. 短期承压： 公司业绩在 2024 年前三季度及季度均出现显著下滑，主要受农泵业务及欧洲家用泵市场因素影响。
2. 热泵机会： 家用泵板块短期承压可能源于欧洲市场的去库周期。然而，海关数据显示 Q3 国内热泵出口改善，市场预期未来热泵需求可能进入补库增长阶段，家用泵板块有望改善。
3. 盈利能力下滑： 毛利率同比下降 26 个百分点，主要因产品结构变化，高毛利产品下滑较多。加之各项费用率整体高企且同比上升（销售费用率 6.0%、管理费用率 6.2%、研发费用率 6.0%、财务费用率 1.1%，均有较大增幅），导致净利润率承压。

投资展望与估值

• 看点： 公司是国内屏蔽泵龙头企业，产品线覆盖民用泵、家用泵、工业泵、液冷泵，技术制造优势明显，具备较强的横向拓展能力。
• 盈利预测： 调整盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 24/26/31 亿元，对应 13.8x/12.6x/10.6x 市盈率（PE）。
• 评级： 维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 快速扩张带来的管理风险

财务比率（节选）

• ROE (加权平均): 2024E 为 13.61%
• 毛利率: 2024E 预测为 29.87%
• 净利率: 2024E 预测为 13.25%
• 市销率 (P/S): 2024E 预测为 18.27%
• EV/EBITDA: 2024E 预测为 76.69

其他

本报告包含对分析师声明、财务数据的假设与风险以及证券提及的潜在利益冲突等部分内容。