20250603-中邮证券-大元泵业-603757.SH-热泵行业企稳向上_液冷温控领域带来新增长点_5页_771kb

报告摘要

本报告对大元泵业（603757）进行了详细分析，涵盖公司业绩表现、行业趋势、财务状况及投资评级等方面。报告指出，公司2024年年度报告与2025年一季报显示其业绩有所波动，但液冷温控业务表现亮眼，成为新的增长点。分析师认为，公司未来三年业绩有望稳步增长，维持“增持”评级。

业绩表现：2024年公司营收微增1.57%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降10.55%和24.99%。2025年一季度营收同比增长37.21%，但归母净利润小幅下滑3.95%。
产品结构变化：民用类产品收入下滑，商用类产品收入增长显著（72.76%），工业类产品与配件收入分别增长10.22%和34.63%。
毛利率与费用率：2024年公司毛利率下降2.29个百分点至29.68%，其中商用类产品毛利率下降最多（7.69个百分点）。费用率整体上升，研发费用率增长最快（0.85个百分点）。
行业趋势：热泵行业在2024年受政策与市场影响有所回落，但2025年行业逐步企稳，公司有望抓住复苏机遇。液冷温控业务因静音、防泄露等优势，成为新的增长点，2024年营收同比增长超80%。
市场拓展：公司已在中兴通讯、曙光数创、英维克等客户实现0到1突破，并计划拓展维谛技术、比特大陆等新客户和新应用场景。
盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为21.80亿、24.47亿、27.27亿元，净利润分别为2.57亿、3.05亿、3.61亿元。对应PE估值分别为14.48、12.19、10.32，显示估值逐步下降。
财务指标：公司资产负债率稳定在41.7%左右，流动比率和营运能力指标略有改善。ROE和ROIC逐步提升，显示公司盈利能力增强。

年度	营收	同比增速	归母净利润	同比增速	PE
2025E	21.80	14.22%	2.57	0.70%	14.48
2026E	24.47	12.26%	3.05	18.82%	12.19
2027E	27.27	11.42%	3.61	18.12%	10.32

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	1909	2180	2447	2727
营业成本	1342	1540	1727	1922
营业利润	286	296	351	412
归属母公司净利润	255	257	305	361
每股收益（元/股）	1.55	1.56	1.85	2.19

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	29.7%	29.4%	29.4%	29.5%
净利率	13.4%	11.8%	12.5%	13.2%
ROE	15.4%	14.6%	16.2%	17.7%
ROIC	10.3%	12.0%	13.4%	14.8%
资产负债率	41.7%	42.0%	41.9%	41.8%
流动比率	2.42	2.36	2.39	2.43
应收账款周转率	4.68	4.41	4.45	4.50
存货周转率	4.34	4.90	4.88	4.95
总资产周转率	0.70	0.74	0.78	0.81

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额	309	340	406	480
投资活动现金流净额	-522	-104	-79	-77
筹资活动现金流净额	-282	-166	-198	-231
现金及现金等价物净增加额	-489	73	128	172