20250428-天风证券-大元泵业-603757.SH-家用板块重回增长_盈利能力短期承压_3页_755kb

大元泵业2024年财报及2025年一季度数据总结：公司营收短期承压，但新业务增长势头强劲，投资价值凸显。2024年公司实现营收191亿元（+157%），归母净利润26亿元（-1055%），扣非净利润21亿元（-2499%）。Q4营收同比激增3257%至61亿元，归母净利润翻倍至6亿元，Q1营收同比增长3721%至38亿元，但净利润下滑。全年现金分红达115亿元，占归母净利润45%，并公布2025-2027年分红规划（每年不低于可分配利润20%）。核心业务表现分化：农泵收入6亿元（-38%），家用板块营收72亿元（-65%），工业泵收入35亿元（+12%），商泵收入54亿元（+95%），液冷泵收入9亿元（+80%）。2024H2家用板块实现增长，受益于库存去化及欧洲热泵战略推进，预计2025年新业务将延续高增长。盈利能力受压制：2024年毛利率29.7%（-15pct），净利率13.4%（-18pct），主要受铜铝等原材料涨价及国内需求疲软影响。2025Q1毛利率27%（-8.9pct），净利率10.3%（-44pct），但费用率有所改善（销售/管理/研发费用率分别下降10/17/9个百分点）。液冷泵作为AI算力基建关键赛道，需求快速增长，公司已具备批量生产能力，在新能源汽车、储能、算力服务等领域布局。投资建议显示，公司2025-2027年归母净利润预计为27/33/38亿元，对应PE估值125x/103x/88x，维持“买入”评级。主要风险包括市场竞争加剧、原材料波动及快速扩张引发的管理风险。估值方面，EV/EBITDA维持66-73区间，成长能力指标显示营收增速保持高位，但净利率和ROE水平需关注改善趋势。