深度报告-20220928-安信证券-大元泵业-603757.SH-站在腾飞的起点上_起于空气源热泵_发于工业屏蔽泵_兴于新能车液冷泵_25页_1mb

大元泵业深度分析总结

核心内容

大元泵业（603757.SH）是一家国内领先的泵业公司，主营业务包括民用水泵、家庭用屏蔽泵和工业用屏蔽泵，2021年三大业务板块营收占比分别为47.9%、39.7%和7.3%。公司业务涵盖多个新兴行业，如空气源热泵、半导体、新能源汽车等，未来发展潜力巨大。

主要观点

1. 屏蔽泵龙头欣欣向荣，业务多点开花

• 公司为国内屏蔽泵龙头，产品应用于多个领域，包括民用水泵、家庭用屏蔽泵及工业用屏蔽泵。
• 2021年受“煤改气”政策影响及原材料价格上涨，公司归母净利润同比下滑31.02%。但2022年受益于政策影响消除和空气源热泵海外需求增长，公司业绩快速回暖，2022H1归母净利润达到0.99亿元，同比增长35.2%。
• 公司财务状况良好，现金流充沛，资产负债率仅为22.2%，有息负债为零，为公司后续发展提供有力支撑。

2. 短期看空气源热泵高景气度，热水循环屏蔽泵市场扩容

• 空气源热泵作为一种高效节能、零污染的采暖设备，近两年海外市场迅速增长，尤其是欧洲因能源危机需求激增。
• 欧盟计划在2030年前新增安装1000万台热泵，美国《通胀削减法案》也大幅提升了热泵的补贴力度。
• 公司热水循环屏蔽泵作为热泵的核心零部件之一，预计将在欧洲热泵市场快速增长中受益，2022H1家用屏蔽泵营收同比增长22.1%，其中节能泵营收同比增长39.6%。
• 欧洲主要热泵配泵厂商如格兰富和威乐产能受限，公司有望借势切入热泵配泵市场，凭借高性价比形成竞争优势。

3. 中期看工业屏蔽泵应用领域拓展，国产替代空间广阔

• 工业用屏蔽泵市场主要由外资占据，但公司正在向多个新兴领域拓展，如海上风电、半导体、激光、ICT等。
• 公司工业屏蔽泵板块2017-2021年营收CAGR为36.3%，未来有望持续增长。
• 公司在高端石化领域已与中石化、中石油等大型企业合作，产品广泛应用于化工、核电、航天等领域。
• 国产替代趋势明显，公司有望提升市场份额，进一步扩大业务范围。

4. 长期看新能源车高速放量，液冷泵业务锦上添花

• 新能源汽车发展迅速，2021年我国纯电动车销量达到291.6万辆，同比增长161.5%。
• 公司在氢燃料电池液冷泵领域占据领先地位，截至2021年底累计销量超过4000台，市占率极高。
• 公司研发的锂电池液冷泵已实现量产，并获得奇瑞、零跑等客户的认可，未来有望为公司带来新的业绩增长点。

关键信息

• 公司于2017年成功上市，2022年1月成立全资子公司新沪新能源，进一步布局液冷泵业务。
• 公司在2020年实施股权激励计划，目标为2020-2022年净利润分别不低于1.88亿元、2.06亿元和2.27亿元，2022年为最后一个解除限售期，业绩提升动力充足。
• 公司2022年-2024年预计营业收入分别为15.6亿元、18.0亿元和21.1亿元，净利润分别为2.36亿元、3.06亿元和3.84亿元，成长性突出。
• 投资建议为“买入-A”，6个月目标价为40.0元。

风险提示

1. 下游需求不及预期：若下游产业需求低于预期，可能影响公司产品销量及业绩。
2. 原材料价格波动：原材料价格上涨可能对公司的盈利能力产生影响。
3. 市场竞争加剧：若更多企业进入市场，公司需持续创新以保持竞争力。

财务预测与估值

结论

大元泵业凭借其在屏蔽泵领域的领先地位及多领域业务拓展，有望在空气源热泵、工业用屏蔽泵和新能源车液冷泵等新兴市场中持续增长。公司财务状况良好，具备较强的盈利能力和增长潜力，投资建议为“买入-A”，目标价为40.0元。然而，公司也需关注下游需求变化、原材料价格波动及市场竞争加剧等潜在风险。