20240831-天风证券-大元泵业-603757.SH-Q2收入重回增长_关注热泵拐点_3页_751kb

大元泵业半年报点评总结

投资评级
维持“买入”评级。

核心数据

• 2024年上半年营业收入同比下降68.4%，归母净利润同比下降161.5%；
• 二季度收入增速重回增长（+43.0%），利润端短期承压；
• 2024-2026年归母净利润预测分别为29亿/32亿/38亿元（原预期34/39/46亿），对应市盈率105x/93x/79x。

主要观点

1. 行业与业务分析

   • 热泵市场去库影响渐弱，公司静待需求复苏。
   • 民用泵、家用屏蔽泵、工业泵及液冷泵四轮驱动，产品矩阵完善，技术领先，具备横向拓展能力。
   • 家用屏蔽泵节能型产品渗透率提升趋势不变；工业泵稳健增长并拓展新领域；液冷泵业务增长强劲，已与中兴、英维克等头部客户合作。

2. 竞争优势

   • 屏蔽泵技术构筑行业壁垒；
   • 液冷泵业务快速突破，24H1收入同比增长48%；
   • 现金分红比例高（上半年累计分红占归母净利润80.96%）。

风险提示
市场竞争加剧、原材料价格波动、管理风险等。

财务亮点与挑战

• 亮点：液冷泵业务增长显著，公司24年多项财务指标维持稳健；每股收益持续提升。
• 挑战：毛利率短期承压（Q2下降50个百分点），欧洲客户去库影响尚未完全消散。

结论
公司短期因外部需求波动承压，但长期增长逻辑未变。看好其在节能型泵产品、液冷泵及能源转型领域的布局，估值维持合理区间，建议关注。