20180609-财富证券-2018年5月CPI和PPI数据的点评_食品价格致CPI下降_二季度为PPI全年高点_9页_1mb

2018年5月CPI与PPI数据点评总结

核心内容

2018年5月，全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比上涨1.8%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比上涨4.1%。整体来看，CPI环比下降主要由食品价格下降所致，而非食品价格则成为推动CPI上涨的“常动力”。

主要观点

1. 食品价格是CPI环比下降的主要原因

• 环比下降：受天气转暖和猪肉去库存影响，鲜菜和猪肉价格环比增速继续为负，导致食品价格环比下降1.3%。
• 同比变化：
  • 鲜菜价格上涨10.0%，同比增幅提高1.8个百分点。
  • 猪肉价格同比下降16.7%，降幅较上月扩大0.6个百分点，是食品价格下降的主要贡献因素。
• 贡献率：猪肉价格下降对CPI贡献约0.39个百分点，而鲜菜价格上涨贡献约0.25个百分点。

2. 非食品价格成CPI上涨“常动力”

• 非食品价格上涨2.2%，影响CPI上涨约1.74个百分点。
• 服务类项目：医疗保健、教育文化和娱乐、居住类价格分别上涨5.1%、1.9%、2.2%，服务类项目对CPI的贡献率高达58.6%，加上居住类后达到86.0%。
• 趋势分析：随着经济结构调整和居民收入增长，服务类项目对CPI的贡献率预计将继续上升，而食品烟酒等传统项目贡献率则可能下降。

关键信息

6月CPI预测

• 预计6月CPI同比增长1.8%，与5月持平。
• 食品价格：环比仍为负，但降幅收窄，历史均值为-1.1%。
• 非食品价格：增速平稳，服务类价格持续上涨。
• 翘尾因素：6月翘尾因素将提高至1.5%，较5月的1.3%小幅上升。

2018年全年CPI预测

• 全年CPI中枢将有所抬升，但通胀压力温和，预计全年增长2.1%。
• 推动因素：
  • 食品价格贡献率上升，预计下半年猪肉价格降幅收窄，甚至见底反弹。
  • 去产能政策对国内物价的影响持续。
  • 服务类项目价格刚性，对CPI影响持久。
  • 原油价格上涨对CPI构成上行压力，预计WTI均价提高至65美元/桶将使CPI提高0.4个百分点。
  • 翘尾因素提高0.25个百分点。
• 抑制因素：
  • 房地产投资增速趋缓，基建投资反弹但全年增速低于去年。
  • PPI对CPI的传导效应减弱。
  • 原油价格上涨幅度有限。

PPI分析

5月PPI上涨原因

• “三黑一色”产品价格涨幅扩大：石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别上涨9.0%、4.6%、3.2%、1.4%。
• 生产资料价格：5月生产资料价格上涨5.4%，生活资料上涨0.3%，生产资料涨幅提高是PPI上升的主要原因。

6月PPI预测

• 预计6月PPI同比增长4.5%，为全年高点。
• 受翘尾因素提高和原油价格上涨影响，PPI出现反弹，但预计后续将趋于下行。

2018年全年PPI预测

• 全年PPI增长预计为3.1%，较2017年大幅下降。
• 原因分析：
  • 去产能改革持续，钢铁、煤炭等行业供给减少，价格上涨压力加大。
  • 全球需求好转推高大宗商品价格，但国内需求减弱，抑制PPI涨幅。
  • 翘尾因素下降1.6个百分点，降至3%。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

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