20180411-财富证券-2018年3月CPI和PPI数据的点评_食品价格致CPI下降周期因素促PPI继续回落_9页_744kb

2018年3月CPI与PPI数据点评总结

核心内容

2018年3月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.1%，环比下降1.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.1%，环比下跌0.2%。整体来看，CPI下降主要由食品价格回落带动，而非食品价格则持续上涨，成为推动CPI的主要力量。PPI的回落主要归因于“三黑一色”产品价格涨幅回落，但受全球需求环境和输入型通胀影响，PPI仍有一定支撑。

主要观点

1. CPI下降主要由食品价格回落带动

• 食品价格环比下降：3月食品价格环比下降4.2%，主要由于鲜菜、猪肉、蛋类、水产品和鲜果价格均出现下降，其中鲜菜环比下跌14.1%，猪肉环比下跌5.4%。
• 食品价格同比增速下降：鲜菜和猪肉价格同比增速分别下降8.9和4.7个百分点，导致食品价格同比增速下降2.3个百分点。
• CPI食品类贡献率下降：食品价格下降影响CPI上涨约0.41个百分点，其中鲜菜和猪肉价格的下降是主要原因。

2. 非食品价格成为CPI上涨的“常动力”

• 非食品价格同比上涨2.1%：其中医疗保健、教育文化和娱乐、居住类价格分别上涨5.7%、2.2%、2.2%。
• 服务类项目贡献率上升：3月服务类项目对CPI的贡献率达到44.9%，加上居住类贡献率后达68.4%，显示出服务类价格对CPI的持续推动作用。
• 未来趋势：随着经济结构调整和居民收入提高，服务类项目对CPI的贡献率预计继续上升，而食品类贡献率则可能下降。

3. 2018年CPI中枢将有所抬升，全年预计增长2.1%

• 食品价格贡献率回升：预计2018年猪肉价格降幅将收窄，甚至在年中至三季度见底反弹，食品价格整体有望回升。
• 服务类价格持续推动：服务类价格刚性特征明显，易涨难跌，对CPI的推动作用将持续。
• 翘尾因素影响：2018年CPI翘尾因素较去年提高0.25个百分点，有助于全年CPI维持温和上涨。
• 抑制因素：房地产和基建投资增速可能下降，国内需求减弱，同时PPI对CPI的传导效应较弱，抑制CPI上行。

关键信息

4月CPI预测

• 预计增长2.0%：较3月下降0.1个百分点。
• 食品价格环比为负：但降幅收窄，预计蔬菜和猪肉价格环比降幅将收窄。
• 非食品价格平稳：服务类项目价格持续上涨，但涨幅趋于稳定。
• 翘尾因素小幅下降：从1.3%降至1.2%。

2018年全年CPI预测

• 全年增长2.1%：通胀温和，食品价格贡献率将回升，服务类价格持续推动，但受到国内需求减弱和PPI下行的影响。

4月PPI预测

• 预计增长3.1%~3.3%：受大宗商品价格上涨和翘尾因素提升影响，PPI同比增速可能小幅回升。

2018年全年PPI预测

• 全年增长3.0%：PPI中枢将下降，全年最高点可能出现在第二季度。
• “三黑一色”产品价格回落：是3月PPI涨幅回落的主要原因，但去产能政策仍会带来供给冲击。
• 全球需求环境好转：将增加对大宗商品的需求，带来一定的输入型通胀压力，但国内需求下降将抑制PPI涨幅。
• 翘尾因素下降：从上月的3.6%降至3%，对PPI的支撑作用减弱。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体物价水平。
• 政策变动风险：如房地产调控、供给侧改革等政策变化可能对CPI和PPI产生影响。

图表说明

• 图1、图2、图3、图4：展示3月食品类价格变化及贡献率。
• 图5、图6：反映非食品价格，尤其是服务类项目对CPI的推动作用。
• 图7、图8：显示2018年CPI翘尾因素变化。
• 图9、图10：展示生产资料价格及“三黑一色”产品价格走势。
• 图11、图12：分析PPI与国际大宗商品价格的关系及推动因素。

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