20220830-国联证券-国电南瑞-600406.SH-业绩稳定增长_虚拟电厂_储能_IGBT等锦上添花_4页_721kb

国电南瑞（600406）总结

核心内容

国电南瑞（600406）作为电力设备与新能源领域的龙头企业，2022年中报显示其业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司业务板块多点开花，电网自动化、发电及水利环保等业务增长显著，同时在科技创新和新兴领域如虚拟电厂、储能、IGBT等也取得重要进展，推动公司整体发展。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入163.23亿元，同比增长10.26%；归母净利润21.10亿元，同比增长14.46%。2022年Q2单季度营收和净利润分别同比增长6.93%和5.41%，符合市场预期。
• 业务增长：电网自动化及工业控制同比增长12.57%，发电及水利环保同比增长27.71%，显示公司核心业务持续增长。电网外业务新签合同同比增长27.75%，体现出公司在非电网领域的拓展能力。
• 科技创新：公司获得150项专利授权，其中发明专利145项，技术成果在多个省份得到应用，包括新一代调度系统、用电信息采集系统、电力现货市场试点项目等，展现了其在电力系统智能化方面的领先地位。
• 新兴产业进展：公司在IGBT器件、海上风电变流器、储能变流器等领域取得突破，7MW海上风电变流器已在广东阳江应用，储能产品形成系列化。此外，公司中标多个重大项目，如万家寨引黄入晋工程计算机监控系统等，国际业务也有所拓展。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为506.7/584.1/651.9亿元，归母净利润分别为67.7/83.4/98.3亿元，对应EPS分别为1.01/1.25/1.47元/股，2022-2024年CAGR为20.56%。2023年给予30倍PE估值，目标价为37.5元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 电网投资不及预期
• 技术研发进展低于预期
• 政策推进速度不及预期

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：28.58元
• 目标价格：37.5元

公司基本面

• 总股本/流通股本：6,695/6,628百万股
• 流通A股市值：189,417百万元
• 每股净资产：5.68元
• 资产负债率：40.49%

业务板块增长情况

• 电网自动化及工业控制：同比增长12.57%
• 继电保护及柔性输电：同比增长7.12%
• 电力自动化信息通信：同比增长1.6%
• 发电及水利环保：同比增长27.71%
• 集成及其他业务：同比增长5.71%

技术创新与市场拓展

• 获得150项专利授权，其中发明专利145项
• 新一代调度系统在6省（市）试运行，江苏已切主运行
• 新一代用电信息采集系统在6省（市）实用化上线
• 新型电力负荷管理系统在11省（市）应用
• 虚拟电厂全业务流程演练成功，助力电力系统调度和平衡

未来发展预期

• 2022年Q2营收105.68亿元，同比增长6.93%
• 新签合同238.88亿元，同比增长2.67%
• 国际业务拓展加速，7项产品通过国际认证，签约沙特变电站运维系统

总结

国电南瑞在2022年上半年表现出良好的业绩增长和业务拓展能力，尤其在电网自动化、发电及水利环保等核心业务领域增长显著。公司在科技创新方面取得多项成果，并在虚拟电厂、储能、IGBT等新兴领域持续推进，展现了较强的市场竞争力。结合盈利预测和估值模型，公司未来三年的收入和净利润增速预计保持在15%以上，维持“买入”评级，目标价为37.5元。