20230830-国联证券-国电南瑞-600406.SH-业绩符合预期_基本盘稳健_网外业务高速增长_3页_288kb

国电南瑞(600406)半年报点评总结

业绩表现

1. 2023年上半年公司实现营收1825亿元，同比增长1181%，归母净利润2698亿元，同比增长1843%，扣非净利润2427亿元，同比增长1811%。
2. 单季度（Q2）营收1205亿元，同比增长1407%，归母净利润1974亿元，同比增长14%，扣非净利润1962亿元，同比增长1574%，业绩符合预期。

行业与业务驱动因素

1. 发电及水利环保板块：收入达2518亿元（占营收14%），同比增长8948%，主要受益于储能与水电增长，该板块毛利率同比改善25个百分点。
2. 电网自动化及工业控制板块保持稳健，收入8862亿元（占营收50%），同比增长524%，毛利率同比改善185个百分点。

其他亮点

1. 新签合同总额达2592亿元，同比增长851%（占去年全年营收的55.35%）。其中网外业务增速尤为突出，同比增长2791%。
2. 国际业务显著回暖，实现多个重大项目中标及签约，呈现“国内外+网内外”协同发展态势。

技术创新

1. 推进技术突破：实现包括“完全可控换相换流阀”、“全电压等级IGBT器件自主研发”等多项技术成果。
2. 成果案例：如张北延庆换流站一次性挂网成功实现高电压等级自主可控器件应用。

财务预测与估值

• 营收预测：2023-2025年预计营收分别为5476亿元、6113亿元、7325亿元，复合增长率183.7%。
• 归母净利润：预测分别为751亿元、876亿元、1069亿元，三年间年均增长2205%。
• 估值：给予公司2024年25倍PE，目标价27元/股，维持“买入”评级。

🔍 风险提示：

1. 电网投资额不及预期
2. 技术研发进展缓慢
3. 政策落地滞后

数据来源：公司公告、iFinD、国联证券研究所预测