20171127-上海证券-2018年度医药行业投资策略_整合加速_坚守龙头_26页_1mb

医药行业2018年度投资策略总结

核心内容

2018年医药行业将在供给侧改革和创新驱动的双重推动下稳步前行。行业整体增速回暖，估值回调基本到位，分析师维持“增持”评级，重点关注景气度高的子板块龙头，如创新药械、优质制剂、医药商业、大消费、医疗服务等。

主要观点

• 医药制造业利润增速继续回升：2017年1-9月，医药制造业实现主营业务收入和利润总额分别为21,715.3亿元和2,419.9亿元，分别同比增长12.10%和18.40%。
• 医药板块估值溢价率创近5年新低：截至2017年11月21日，医药板块的估值溢价率降至近5年新低，而公募基金对医药股的配置比例也处于近4年最低水平。
• 医药行业进入新的景气周期：行业集中度提升，创新品种、优质品种、优质企业将成为主导，推动行业向创新药强国转变。

行业回顾

1.1 两办发布药品医疗器械审评和鼓励创新纲领性文件

• 2017年10月8日，两办发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，提出36项改革措施，旨在促进药械创新。
• 文件推动了临床试验管理优化、加快上市审评审批、促进药品创新和仿制药发展、加强全生命周期管理等，利好国内创新药和创新医疗器械企业。
• 国内多家上市公司在单抗药物、疫苗等领域已具备领先研发能力。

1.2 一致性评价快速推进

• 2016年3月，国务院办公厅发布《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》，标志着一致性评价全面展开。
• 2018年将是一致性评价的重要节点，预计有大量批文被淘汰，通过评价的企业将享受政策扶持。
• 一致性评价的推进提升了制剂质量，加速了行业整合。

1.3 地方版“两票制”持续推进

• “两票制”在全国推广，预计2018年全面实施，利好大型医药商业公司，推动行业集中度提升。
• 终端渠道覆盖能力强的龙头企业将受益，中小型公司可能被洗牌出局。

医药行业主要经济指标跟踪

2.1 2017年1-9月医药制造业利润增速继续回升

• 行业整体利润增长18.40%，主要得益于供给侧改革、原料药市场价格回升、血制品合理提价和行业集中度提升。

2.2 中药材价格小幅上涨

• 成都中药材价格指数在166左右，较去年同期上涨。
• 随着《中医药法》实施，中药行业迎来发展机遇，价格有望持续上行。

2.3 维生素价格波动

• 多品种维生素在二、三季度快速提价，但四季度出现分化。
• 泛酸钙、维生素A、维生素E等品种价格显著上涨，而部分如维生素B1出现回调。

医药板块表现综述

3.1 近6个月医药指数表现

• 医药指数上涨9.63%，跑输沪深300指数14.28个百分点。
• 生物制品板块表现最佳，涨幅达19.65%。

3.2 医药板块估值情况

• 绝对估值处于近5年中位水平，估值溢价率创近5年新低。
• 各子板块估值分化明显，医疗服务板块PE最高，医药商业和中药板块相对较低。

3.3 医药上市公司2017年三季报数据

• 营业收入同比增长19.43%，归母净利润同比增长24.38%。
• 生物制品和医药商业板块净利润增速最为显著。

3.4 公募基金医药股配置比例

• 公募基金在2017年第三季度重仓持股中，医药股配置比例为7.78%，为近4年来最低水平。

投资建议

• 维持医药行业“增持”评级：行业整体回暖，估值回调，未来增长可期。
• 坚守景气度高的子板块龙头：创新药械、优质制剂、医药商业、大消费、医疗服务等板块的龙头企业表现突出。
• 重点跟踪股票：
  • 恒瑞医药（600276）：创新药研发龙头，研发管线丰富，未来增长可期。
  • 华东医药（000963）：低估值白马股，关注重磅产品研发进度。
  • 上海医药（601607）：全国性商业龙头，工业板块延续较快增速。
  • 乐普医疗（300003）：心血管平台型企业，外延并购推动增长。
  • 爱尔眼科（300015）：分级连锁网点布局加快，国际化持续推进。
  • 亿帆医药（002019）：制剂板块整合加速，创新研发潜力可期。

风险提示

• 研发失败风险、药品降价风险、政策变动风险、市场竞争加剧风险等。

关键信息

• 行业整合加速，集中度提升，龙头受益。
• 创新药械和仿制药一致性评价是行业发展的两大驱动力。
• 医药板块估值处于低位，未来增长空间大。
• 公募基金配置比例下降，反映市场对医药股信心不足。
• 重点股票具备研发优势、市场优势和政策红利。