20180826-广发证券-紫金矿业-601899.SH-铜锌量价齐升_上半年归母净利同增_68__3页_588kb

紫金矿业（601899.SH）总结

核心内容

紫金矿业在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达498亿元，同比增长33%，归母净利达25亿元，同比增长68%。这一增长主要得益于铜、锌产量和价格的双重提升，其中矿产铜和锌的售价分别增长13.4%和21.9%，销量分别增长25.6%和5.7%。此外，公司通过持续优化资产结构，提升盈利能力，逐步向国际矿业公司迈进。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：铜锌量价齐升是公司上半年业绩增长的核心动力。
• 资产优化策略：公司近年来积极进行资产收购与处置，包括收购卡莫阿铜矿、多宝山铜矿等核心资产，同时处置非核心资产，如甘肃矿产、新疆金能等。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.22、0.30、0.36元/股，对应PE分别为15、11、9倍，因此给予“买入”评级。
• 未来发展方向：公司未来将继续推进核心资产的开发及少数股东权益的收购，同时加大非核心资产的处置力度，以提升整体运营效率和盈利能力。

关键信息

财务表现

• 2018年上半年：营收498亿元，同比增长33%；归母净利25亿元，同比增长68%。
• 各板块贡献：
  • 矿产金（不含紫金山）：净利润4.5亿元，贡献归母净利3.9亿元。
  • 矿产铜（不含紫金山）：净利润11.5亿元，贡献归母净利8.7亿元。
  • 矿产锌（不含紫金山）：净利润13.9亿元，贡献归母净利11.7亿元。
• 紫金山及其他板块：仍处于亏损状态，亏损4亿元。

盈利预测

财务比率

风险提示

• 新矿建设投产不及预期。
• 金属价格大幅下跌。
• 公司继续大额计提资产减值。
• 汇率大幅波动造成汇兑损失。
• 自然灾害造成采矿停产。

评级与展望

• 公司评级：买入。
• 预期目标：2018-2020年，公司EPS预计分别为0.22、0.30、0.36元/股，PE分别为15、11、9倍。
• 投资逻辑：铜价和金价预期上涨，推动公司业绩持续增长，同时公司通过优化资产结构提升盈利能力和市场竞争力。

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，拥有丰富的矿业与新材料产业投资经验。
• 宫帅：资深分析师，CFA持证人，具备国际矿业公司分析背景。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620。
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000。
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045。
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

估值与市场表现

• PE：2018年为15倍，2020年预计为9倍。
• P/B：2018年为1.91倍，2020年预计为1.38倍。
• EV/EBITDA：2018年为6.96倍，2020年预计为5.00倍。

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